liar pada akhir tahun 2014. Aset FoF mencapai puncaknya pada tahun 2007 sebesar $798,6 miliar ketika institusi melakukan alokasi awal mereka ke hedge fund melalui FoF. Selama krisis keuangan 2008–2009, aset FoF turun ke titik terendah sebesar $571,3 miliar akibat kombinasi kinerja negatif, penarikan dana setelah penipuan Madoff, dan investor institusi yang melakukan investasi. Here’s the translation of the provided text into Indonesian:
---
Dana Hedge Fund dan Dana Multistrategi 903
32.2.1 Latar Belakang tentang Dana Hedge Fund
Secara historis, Dana Hedge Fund (FoFs) mengenakan biaya manajemen 1% dan biaya insentif 10% di samping biaya manajemen dan insentif yang dikenakan oleh manajer yang mendasarinya. Kinerja FoF yang mengecewakan selama krisis 2008, ditambah dengan dorongan kuat dari investor institusi besar untuk berinvestasi langsung di hedge fund, menyebabkan biaya untuk investor institusi di FoFs mengalami kompresi yang berarti. Untuk alokasi besar, seperti yang di atas $75 juta, FoFs sekarang biasanya mengenakan biaya 50 hingga 100 basis poin tanpa biaya insentif. FoFs yang ditargetkan untuk klien dengan kekayaan tinggi tidak mengalami kompresi biaya yang signifikan. Periode penguncian tipikal untuk FoFs tergantung pada strategi FoF, dengan ketentuan likuiditas biasanya mencerminkan ketentuan dari dana yang mendasarinya.
---
Let me know if you need any further assistance! Sebagai konsultan daripada manajer aset. Aliran aset baru-baru ini ke industri hedge fund telah secara jelas condong ke arah manajer yang lebih besar, karena lembaga telah melakukan investasi yang cukup besar. Banyak investor menetapkan batas maksimum pada seberapa banyak AUM (aset yang dikelola) seorang manajer yang dapat mereka wakili; sebagai contoh, investasi sebesar $100 juta akan mengharuskan sebuah dana memiliki AUM sebesar $1 miliar jika investor tersebut menetapkan batas 10%. Pada akhir 2014, 10% hedge fund terbesar (yang memiliki aset lebih dari $500 juta) mengelola 88% dari total AUM industri (lihat Lampiran 32.4). Akibatnya, banyak dana kecil berada pada posisi yang sangat tidak menguntungkan dalam kemampuan mereka untuk menarik dan/atau mempertahankan tingkat AUM yang memadai untuk mendukung kepatuhan dan infrastruktur regulasi yang semakin ketat.
Menurut Xiong et al. (2009), kinerja FoF (Fund of Funds), aliran dana, dan ukuran aset memiliki korelasi positif. Tidak mengherankan, para penulis menemukan bahwa FoF yang memiliki kinerja lebih baik mengalami aliran modal yang lebih besar, sementara 4).
- FoF yang terdiversifikasi berusaha untuk mendiversifikasi portofolio dengan mengalokasikan aset ke sejumlah besar hedge fund (biasanya 30 hingga 50) yang mengikuti berbagai strategi dan umumnya diharapkan memiliki imbal hasil yang berkorelasi rendah satu sama lain.
- FoF yang terfokus biasanya mengalokasikan aset ke sejumlah kecil hedge fund dibandingkan dengan FoF yang terdiversifikasi (biasanya 5 hingga 10).
- FoF dengan strategi tunggal mengalokasikan aset di beberapa hedge fund (biasanya 5 hingga 15) yang mengikuti strategi, tema, atau kelompok strategi yang sama. Tujuan mereka adalah memberikan paparan terhadap subset tertentu dari jagat hedge fund. Contoh dari FoF dengan strategi tunggal mencakup dana yang khusus mengalokasikan kepada hedge fund ekuitas, dana futures yang dikelola, atau manajer baru.
- FoF taktis berinvestasi dalam sekelompok hedge fund (biasanya 5 hingga 10) untuk secara oportunistik mendapatkan paparan terhadap faktor pasar tertentu. Contoh terbaru dari ini adalah proliferasi FoF strategis berbasis kredit pada tahun 2009. sebuah basis data. Akibatnya, catatan jejak historis dari sebuah dana lindung nilai yang berhenti melaporkan kepada basis data akan termasuk dalam catatan jejak semua FoF yang telah berinvestasi di dana tersebut dan melaporkan kinerjanya.
2. Tidak ada bias pemilihan dana lindung nilai: Meskipun dana lindung nilai mungkin memilih untuk tidak melaporkan kepada basis data, catatan jejaknya akan terintegrasi dalam kinerja FoF yang berinvestasi di dalamnya. Akibatnya, melihat basis data FoF meningkatkan potensi universitas dana yang ditangkap, termasuk yang tidak melaporkan kepada basis data.
3. Tidak ada bias sejarah instan: Ketika sebuah FoF menambahkan dana lindung nilai baru ke dalam portofolionya, catatan jejak historis dari dana lindung nilai tersebut tidak termasuk dalam catatan jejak historis FoF. Akibatnya, hasil dari FoF kurang rentan terhadap bias sejarah instan.
4. Lebih sedikit bias kelangsungan hidup: Tingkat mortalitas FoF jauh lebih rendah dibandingkan dengan dana lindung nilai individu. Perbedaan kinerja antara FoF yang bertahan dan yang dilikuidasi juga 6,8% dan -21,4%. Periode dari tahun 1990 hingga 1999 jauh lebih menguntungkan untuk FoFs dibandingkan dengan periode dari tahun 2000 hingga 2014 (lihat Pameran 32.8). Rata-rata imbal hasil tahunan FoF turun dari kisaran 10,7% hingga 13,0% pada periode 1990 hingga 1999 menjadi kisaran 3,73% hingga 4,20% pada periode 2000 hingga 2014. Lebih dari 3% penurunan imbal hasil ini dapat dijelaskan oleh lingkungan suku bunga yang menurun, karena rata-rata LIBOR satu bulan adalah 5,4% pada tahun 1990-an dan kurang dari 2,17% pada periode baru-baru ini. Demikian pula, imbal hasil ekuitas AS turun dari rata-rata 19% menjadi hanya 6,09%, meskipun FoFs memiliki beta rata-rata yang lebih tinggi pada periode baru-baru ini dibandingkan dengan periode sebelumnya. Ini berarti bahwa sejak tahun 2000, FoFs telah melaporkan imbal hasil tahunan yang sekitar sepertiga dari imbal hasil tahunan yang mereka laporkan pada tahun 1990-an. Ini sejalan dengan penurunan tajam dalam imbal hasil tahunan hedge fund untuk dua periode yang sama. Selain itu, rasio Sharpe untuk FoFs turun dari kisaran 0,62 hingga 0,76 menjadi kisaran 0,21 hingga RI FOF:
Konservatif
Indeks
HFRI
FOF:
Terdiversifikasi
Indeks
HFRI
FOF:
Indeks Komposit
CISDM
FOF:
Indeks Terdiversifikasi
Indeks S&P
500
Indeks LIBOR
Pengembalian tahunan 6.54% 7.25% 7.68% 7.32% 11.25% 3.45%
Deviasi standar tahunan 7.89% 9.93% 10.13% 8.32% 18.25% 2.44%
Pengembalian ekstra 3.09% 3.80% 4.23% 3.87% 7.81%
Beta 0.26 0.28 0.39 0.26
Alpha 1.06% 1.63% 1.94% 1.82%
Rasio Sharpe
(Rf = LIBOR) 0.39 0.38 0.42 0.47 0.43
Sumber: Hedge Fund Research, Bloomberg, CISDM.
Dana Hedge Fund dan Dana Multistrategi 907
EKSIBIT 32.7 Kinerja Indeks Fund of Funds per Tahun, 1990–2014
HFRI HFRI HFRI CISDM
FOF: FOF: FOF: FOF: S&P
Konservatif Terdiversifikasi Komposit Terdiversifikasi 500
Tahun Indeks Indeks Indeks Indeks Indeks LIBOR
1990 14.2% 17.0% 17.5% 7.5% –3.1% 8.3%
1991 11.8% 13.8% 14.5% 11.0% 30.5% 5.8%
1992 7.3% 10.3% 12.3% 12.0% 7.6% 3.7%
1993 16.3% 25.4% 26.3% 23.3% 10.1% 3.2%
1994 –1.2% –3.1% –3.5% –4.4% 1.3% 4.6%
1995 13.1% 7.8% 11.1% 12.5% 37.6% 6.0%
1996 13.7% 12.8% 14.4% 16.8% Apakah definisi strategi sudah menyeluruh? Berapa banyak yang harus saya alokasikan untuk setiap strategi? Berapa banyak yang harus saya alokasikan untuk setiap dana? Apakah ini optimal? Pertanyaan-pertanyaan semacam ini selalu diperdebatkan di dalam FoFs yang penuh pemikiran. Bagian ini menyoroti beberapa masalah praktis yang mungkin dihadapi saat portofolio diberi bobot atau ukuran, pertama menggunakan beberapa metode alokasi yang terlalu sederhana dan kemudian menggunakan beberapa metode yang relatif lebih canggih.
32.4.1 Pendekatan Berbasis AUM
Proses alokasi yang paling standar adalah menggunakan pendekatan berbasis aset yang mengalokasikan strategi berdasarkan AUM yang dilaporkan oleh setiap strategi. Namun, berbeda dengan banyak proses alokasi standar, penggunaan bobot AUM dapat mengarah pada hasil yang suboptimal.
908 BAGIAN 5: DANA HEDGING DAN FUTURES YANG DIKELOLA
PENAMPILAN INDEKS Dana Kolam Periode Sub, 1990–2014
HFRI HFRI HFRI CISDM
FOF: FOF: FOF: FOF
Kompensasi Konservatif Diversifikasi Komposit Diversifikasi S&P
Indeks 1990–1999 Indeks Indeks Indeks 500 LIBOR
Pengembalian tahunan 10.7% 12.1% 13.0% 12.0% 19.0% Teks yang akan dialokasikan untuk strategi hedge fund di mana aliran dana menyusut atau berkurang.
Karakter dinamis dari aset yang mengalir di berbagai strategi hedge fund membuatnya menantang untuk mengikuti bobot AUM seiring waktu. Biaya untuk mengakses data ini dan fakta bahwa satu vendor mungkin memantau suatu univers hedge fund yang sangat berbeda dari vendor lain atau menggunakan klasifikasi strategi yang berbeda semakin mempersulit analisis. Oleh karena itu, bahkan angka AUM sedikit meragukan dan mungkin memiliki bias untuk hanya mencakup manajer hedge fund yang mungkin ingin meningkatkan aset mereka.
Pertimbangkan juga bahwa, mengingat perbedaan yang sangat besar dalam definisi strategi untuk hedge fund, bahkan klasifikasi menjadi sedikit kabur seiring waktu. Misalnya, hedge fund multistrategi dengan alokasi arbitrase konversi yang besar mungkin pada awalnya diklasifikasikan sebagai arbitrase konversi. Seiring berjalannya waktu, jika peluang arbitrase konversi semakin berkurang, dana tersebut mungkin meningkatkan alokasi untuk hedge ekuitas dan berbasis peristiwa. Alokasi didefinisikan. Ini hanya beberapa isu yang harus dipikirkan dengan seksama sebelum melanjutkan proses alokasi berdasarkan AUM strategi yang telah ditentukan sebelumnya. Setelah strategi didefinisikan dan bobot ditentukan, investor perlu menentukan ukuran alokasi untuk masing-masing dana lindung nilai yang mendasarinya. Secara umum, Dana Investasi (FoFs) diorganisasikan berdasarkan pakar strategi, seperti manajer portofolio yang mengelola dana lindung nilai ekuitas dan manajer portofolio yang mengelola dana penasihat perdagangan makro/global (CTA). Manajer portofolio umumnya didukung oleh analis yang bertanggung jawab untuk membuat daftar pendek dana untuk memenuhi alokasi yang ditargetkan untuk setiap strategi.
Pendekatan Penimbangan Setara
Pendekatan penimbangan setara terhadap penimbangan strategi hanya berinvestasi secara merata di setiap strategi. Pendekatan dalam konstruksi portofolio ini, serta beberapa pendekatan lainnya yang akan dibahas di bagian berikutnya, ditunjukkan dalam Pameran 32.9 menggunakan contoh empiris. Dalam contoh-contoh ini, delapan HFRX perlakukan semua strategi secara sama dan tidak mempertimbangkan bahwa beberapa strategi lebih volatil dibandingkan yang lain atau bahwa beberapa strategi memiliki korelasi lebih rendah dengan strategi lainnya, yang dapat meningkatkan diversifikasi. Kinerja untuk pendekatan ini, yang dijelaskan dalam Tampilan 32.9, mendekati rata-rata dari semua metode yang disajikan, tetapi volatilitasnya adalah yang tertinggi. Biasanya, alokasi yang sama rata di antara strategi memberikan dasar yang baik untuk lebih meningkatkan dengan menggunakan salah satu strategi di bagian berikutnya.
32.4.3 Pendekatan Berisiko Setara
Memberikan bobot yang sama di antara strategi tidak memperhitungkan volatilitas yang berbeda (atau deviasi standar tahunan) dari strategi individu, dan membatasi strategi dengan volatilitas tinggi untuk memiliki bobot yang sama dengan strategi dengan volatilitas rendah. Salah satu cara untuk... Sure, here is the translation of the provided text into Indonesian:
menormalkan untuk volatilitas yang berbeda dengan mengukur alokasi secara berbanding terbalik dengan volatilitas masing-masing strategi. Misalnya, sangat Perkiraan dan penentuan alokasi ukuran adalah dengan menggunakan semideviations, yang hanya mengukur volatilitas ke bawah. Alokasi yang diberi bobot risiko yang sama ditunjukkan dalam kolom 2 dari Pameran 32.9. Alokasi ini dibangun dengan mengambil invers dari deviasi standar tahunan keseluruhan setiap strategi. Jumlah deviasi standar invers adalah penyebut, dan deviasi standar invers strategi adalah pembilang. Dengan demikian, bobot jumlahnya menjadi 1,0 dan dapat dibandingkan langsung dengan alokasi yang diberi bobot sama:
Bobot Risiko yang Sama i =
(Deviasi Standar Dana i)−1
∑
K=1
(Deviasi Standar Dana k)−1
(32.1)
Pendekatan ini adalah versi sederhana dari pendekatan risiko paritas. Dalam pendekatan risiko paritas, setiap kelas aset memberikan kontribusi yang sama terhadap total volatilitas portofolio. Dengan asumsi bahwa semua kelas aset, atau dalam hal ini semua dana lindung nilai, memiliki korelasi yang sama satu sama lain, maka bobot yang diperoleh dalam Persamaan 32.1 akan sama dengan risiko paritas. Yaitu, o-lio memiliki imbal hasil tahunan sebesar 2,9% (terendah), deviasi standar tahunan sebesar 4,6%, dan rasio Sharpe sebesar 0,64 (terendah). Selain itu, ia memiliki skew dan kurtosis yang paling tidak menguntungkan di antara empat metode yang ditunjukkan.
**BAGIAN 5: FOND HEDGE DAN MASA DEPAN YANG DIKELOLA**
32.4.4 Pendekatan Rata-Rata-Varians (Tanpa Batasan dan Terbatas)
Mungkin metode alokasi yang paling dikenal adalah yang didasarkan pada optimalisasi rata-rata varians (MVO), seperti yang ditunjukkan pada kolom 3 dan 4 dari Pameran 32.9. Metode ini melibatkan pencarian alokasi optimal di antara strategi yang meningkatkan rasio Sharpe ex post. Beberapa orang berpendapat bahwa MVO, yang menggunakan data historis sebagai input, cenderung menghasilkan kesalahan yang maksimal, karena terlalu menguntungkan investasi yang berkinerja kuat secara historis dan terlalu menekankan manfaat diversifikasi sebelumnya. Selain itu, MVO mengasumsikan bahwa imbal hasil terdistribusi secara normal, yang tidak berlaku untuk fond hedge. Ini adalah alasan yang sah untuk waspada terhadap pendekatan alokasi MVO, yang dapat menciptakan alokasi optimal, tetapi tidak Hasil dari model MVO tanpa batas tampaknya menarik pada permukaannya, tetapi kurangnya diversifikasi di antara strategi-strategi tersebut membuat portofolio rentan terhadap risiko ekor.
32.4.5 Pendekatan Mean-Variance dengan Kendala pada Momen yang Lebih Tinggi
Optimasi mean-variance mungkin tidak tepat, karena imbal hasil untuk strategi hedge fund tidak terdistribusi secara normal, seperti yang dibuktikan oleh skewness negatif dan kurtosis berlebih. Black (2006, 2012) mendokumentasikan teknik pengurangan skew dengan memasukkan Indeks Volatilitas (VIX) dari Chicago Board Options Exchange (CBOE) ke dalam portofolio hedge fund. Di kolom 5 dan 6 dari Lampiran 32.9, kami mengoptimalkan alokasi dengan memaksa skew dan kurtosis berlebih mendekati nol. Menariknya, strategi dasar memiliki karakteristik distribusi yang cukup sehingga memungkinkan skewness dan kurtosis portofolio diperbaiki secara substansial dibandingkan dengan portofolio yang dirancang oleh pendekatan bobot sama atau MVO.
Perhatikan bahwa portofolio di kolom 4 dan 5 menetapkan dari waktu krisis pasar untuk memahami sensitivitas hasil optimisasi terhadap input yang dapat bervariasi secara substansial seiring waktu. Penting untuk dicatat bahwa alokasi dalam Exhibit 32.9, kolom 3 sampai 6, telah dibuat secara eks post, sehingga imbal hasil tidak dapat direalisasikan. Portofolio ini dibuat dengan pandangan ke belakang, yang berarti hasilnya tidak realistis atau dapat dicapai oleh investor manapun. Latihan ini sepenuhnya bertujuan untuk memberikan wawasan tentang proses alokasi portofolio alternatif yang biasanya diterapkan dalam industri FoF. Pada akhirnya, output semacam itu biasanya akan dihasilkan dan diskusi kelompok akan berlangsung dalam komite investasi dan risiko FoF. Rentang sering digunakan, daripada angka pasti, dan alokasi mungkin bergantung pada dana yang tersedia (terbuka) yang telah disetujui untuk investasi. Selain itu, analisis ini harus dilakukan eks ante untuk memperhitungkan ketentuan likuiditas dari dana lindung nilai yang mendasarinya.
32.4.6 Alokasi Pribadi Here is the translation of the provided text into Indonesian:
investasi. Berbeda dengan dana investasi bersama, yang mudah diakses oleh para investor, dana lindung nilai tidak selalu terbuka untuk investor baru. Beberapa dana lindung nilai terbaik ditutup untuk investor baru setelah mencapai batas kapasitas manajer, yaitu tingkat AUM di atas mana manajer percaya bahwa tambahan modal akan meningkatkan dampak pasar dan mengurangi potensi imbal hasil. Selain itu, imbal hasil dari beberapa strategi dapat dilacak dengan dekat hanya dengan beberapa dana, sementara strategi lainnya mungkin memerlukan sejumlah dana yang lebih besar. Manajer portofolio FoF terus-menerus mencari cara untuk memperbaiki daftar dana lindung nilai mereka saat ini dengan membangun daftar pendek dana lindung nilai yang disetujui untuk investasi. Kadang-kadang, suatu dana yang mendasari perlu diganti, yang memerlukan koordinasi waktu aliran kas penebusan serta reallocasi modal. Manajer FoF terus menghadiri konferensi, acara pengenalan modal, acara jejaring, dan pertemuan tanpa henti dengan manajer, semua dalam upaya untuk menjaga daftar pendek mereka. Biaya yang diperoleh oleh dana-dana dana (funds of funds) merupakan kompensasi atas manfaat yang mereka berikan kepada investor. Dua belas manfaat tersebut adalah:
1. Keahlian: Manajer FoF memiliki pengalaman dalam memahami baik strategi yang kompleks maupun jagat manajer yang menjalankan strategi ini. Selain itu, manajer hedge fund dapat menjalankan beberapa variasi dari dana tertentu, yang menambah kompleksitas pada suatu usaha yang sudah dibatasi oleh informasi. Karena peran mereka sebagai pengalokasi aset, FoF memiliki kemampuan untuk mengakses, mengumpulkan, dan menginterpretasikan data yang diperoleh dari berbagai saluran, termasuk penyedia data, pialang utama, dan kontak industri. Ini, ditambah dengan dialog konstan dengan manajer hedge fund, memberikan mereka keunggulan informasi dibandingkan dengan investor non-profesional.
2. Pemantauan: Dalam studi mereka tentang nilai dari FoF terdaftar, Aiken, Clifford, dan Ellis (2014) hanya menemukan bukti terbatas bahwa FoF menunjukkan keterampilan saat memilih hedge fund. Sebaliknya, mereka menemukan bukti kuat bahwa FoF membuat... Diversifikasi yang layak adalah menganalisis setiap dana lindung nilai yang mendasarinya untuk menentukan apakah ada faktor signifikan yang dimiliki bersama dengan dana lainnya dalam portofolio. Banyak peneliti telah mempelajari dampak peningkatan jumlah dana dalam portofolio FoF terhadap berbagai ukuran risiko menggunakan pendekatan diversifikasi naif (yaitu, pemilihan acak dan pembobotan yang setara dari manajer yang mendasari). Untuk FoF strategi tunggal, portofolio yang memiliki bobot yang sama yang terdiri dari Dana Lindung Nilai dan Dana Multistrategi dengan sekitar tiga hingga lima dana lindung nilai biasanya memiliki korelasi yang tinggi dengan indeks strategi dana lindung nilai yang bersangkutan. Ini secara jelas mendukung ide, kata para peneliti, untuk menjalankan FoF strategi tunggal yang relatif terkonsentrasi. Hal yang sama juga ditemukan berlaku untuk FoF multistrategi. Lhabitant dan Learned (2003, 2004) menyarankan bahwa portofolio yang memiliki bobot yang sama dari hanya 10 hingga 15 dana lindung nilai sudah cukup untuk mendiversifikasi sebagian besar spesifik manajer yang mendasari. Here is the translated text in Indonesian:
ns. Beberapa FoF bahkan menawarkan likuiditas harian, baik melalui pencatatan di bursa atau melalui pasar sekunder over-the-counter yang mencocokkan penawaran dengan permintaan.
7. Akses ke manajer tertentu: Akses ke bakat dan ide terbaik dalam komunitas hedge fund adalah sumber daya yang langka, dan sering kali hedge fund yang paling diinginkan ditutup untuk investasi baru. Sebagian besar investor tidak memiliki jaringan dan/atau hubungan yang diperlukan untuk mendapatkan kapasitas investasi di dana ini ketika itu tersedia. Berinvestasi dalam FoF yang sudah ada dan sudah dialokasikan untuk hedge fund yang diinginkan ini adalah cara tercepat untuk segera berpartisipasi dalam kinerjanya.
8. Syarat yang dinegosiasikan: Berkat kekuatan aset kolektif mereka, beberapa FoF telah berhasil merundingkan akses ke hedge fund tertentu dengan biaya yang lebih rendah dengan syarat likuiditas dan/atau transparansi yang lebih baik. Ini biasanya di luar kemampuan sebagian besar investor individu.
9. Transfer pengetahuan: Banyak hedge fund institusional pertama kali Dari fluktuasi mata uang, dapat menginvestasikan dalam kelas saham yang denominasi dalam mata uang lain jika tersedia.
916 BAGIAN 5: DANA HEDGING DAN FUTUR YANG DIKELOLA
12. Leverage: Beberapa FoF memberikan leverage kepada para investornya. Selain modal yang disediakan oleh para investornya, FoF dapat meminjam uang untuk diinvestasikan dalam portofolio. Ini memungkinkan mereka untuk menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi di periode volatilitas rendah dibandingkan dengan FoF tanpa leverage, selama biaya bunga lebih rendah daripada imbal hasil tanpa leverage dari portofolio dana hedge yang mendasarinya.
32.7 KEKURANGAN DANA DANA HEDGING
Potensi manfaat dana dana dijelaskan dalam bagian sebelumnya. Di sini, kami mencantumkan dan membahas tujuh potensi kekurangan menggunakan dana dana hedge untuk mengalokasikan ke dana hedge. Tentu saja, harus membayar biaya tambahan adalah kekurangan yang paling penting, tetapi, seperti yang kita lihat, ada juga yang lainnya.
1. Dua lapisan biaya: Dua lapisan biaya dalam FoF mengacu pada dua lapisan biaya yang dikenakan kepada investor. Aset-aset diinvestasikan, dan karena mereka mungkin tidak memiliki hubungan langsung dengan dana lindung nilai (hedge funds) di mana FoF berinvestasi, maka transparansinya terhambat.
3. Kurangnya transparansi: Beberapa manajer FoF tidak mengungkapkan kepemilikan portofolio mereka atau alokasi strategi mereka. Mereka berpendapat bahwa ini merupakan kekayaan intelektual mereka, yang enggan mereka bagikan kepada investor, karena informasi tersebut pada akhirnya bisa jatuh ke tangan pesaing yang merugikan kinerja mereka sendiri. Dalam kasus seperti itu, menjadi relatif sulit bagi investor FoF untuk memahami bagaimana kinerja dihasilkan dan bagaimana risiko berubah dalam portofolio. FoF berkualitas institusional menawarkan lebih banyak transparansi kepada para investornya.
4. Kurangnya kustomisasi: Investor yang lebih kecil atau kurang canggih yang bergantung pada FoF untuk mengakses dana lindung nilai biasanya berinvestasi dalam portofolio dana lindung nilai dengan mandat yang dinyatakan secara luas. Investor yang lebih besar, yang memiliki massa kritis dan kecanggihan, dapat bekerja dengan... Tentu, berikut adalah terjemahan teks tersebut ke dalam bahasa Indonesia:
Terkena dampak inflow dan outflow, yang terakhir dapat memicu peningkatan leverage untuk membiayai penebusan ketika kas atau likuiditas di dana yang mendasarinya tidak tersedia. Solusi potensial lainnya untuk memenuhi permintaan penebusan dari investor adalah bagi manajer FoF untuk menjual dana yang paling likuid terlebih dahulu, yang dapat mengakibatkan perubahan dalam tujuan yang dinyatakan oleh FoF. Dana satu, atau portofolio kustom untuk satu investor, biasanya tidak terpapar pada masalah ini.
7. Risiko penundaan administratif: FoF membutuhkan waktu untuk mendapatkan informasi dari masing-masing hedge fund yang mendasari dan mengagregasikannya untuk tujuan pelaporan, yang berarti investor mendapatkan informasi FoF dengan keterlambatan. Ini menjadi sangat menantang menjelang akhir tahun, ketika masing-masing dana yang mendasari diaudit dan pengembalian pajak (di mana berlaku) perlu disiapkan. Risiko penundaan administratif merupakan paparan ekonomi terhadap konsekuensi dari laporan yang terlambat dan informasi lainnya. Dalam beberapa kasus, keterlambatan waktu dapat... Berikut adalah terjemahan teks tersebut ke dalam bahasa Indonesia:
Umumnya, sebagai imbalan untuk alokasi yang signifikan atau periode penguncian yang lebih lama pada investasi. Pengurangan biaya yang dinegosiasikan mengalir langsung kepada investor dalam bentuk biaya keseluruhan yang lebih rendah yang dibayarkan dan kinerja bersih setelah biaya yang lebih tinggi. Secara umum, FoF tidak menggunakan leverage di tingkat dana, tetapi beberapa hedge fund yang mendasari mungkin menggunakan leverage sebagai bagian dari strategi mereka.
Awalnya, selama tahun 1990-an, FoF menarik karena mereka adalah ahli di dunia hedge fund yang misterius dan menghasilkan imbal hasil yang menarik yang tidak berkorelasi dengan pasar. Pada tahun 2000-an, FoF digunakan oleh investor institusi untuk mendapatkan eksposur terhadap strategi hedge fund dan untuk mempelajari tentang hedge fund (transfer pengetahuan). Akhirnya, FoF digunakan untuk melindungi investor institusi dari tajuk berita negatif ketika hedge fund yang mendasari mengalami kegagalan. Saat ini, industri hedge fund lebih transparan dan investor institusi begitu umum sehingga sedikit misteri yang tersisa. Kegagalan manajemen adalah Long-Term Capital Management (1998) dan Amaranth Advisors, LLC (2006). Manajer MSF mengenakan biaya manajemen ditambah biaya insentif yang didasarkan pada kinerja bersih agregat dari strategi yang mendasarinya. Berbeda dengan FoF, MSF biasanya mengenakan biaya insentif berdasarkan keuntungan bersihnya. Dalam banyak kasus, manajer juga akan membebankan biaya tertentu dari dana kepada investor, yang mengurangi pengembalian. Biaya-biaya ini dibebankan kepada investor karena MSF memerlukan investasi besar dalam teknologi dan infrastruktur yang dapat menangani berbagai strategi perdagangan. Selain itu, banyak dari strategi yang diperdagangkan berfokus pada arbitrase, yang cenderung menggunakan leverage. Sistem manajemen risiko perlu cukup kuat untuk terus memberikan gambaran tentang portofolio pedagang individu dan eksposur risiko dana komposit untuk memungkinkan hedging oleh manajer MSF jika diperlukan. Akhirnya, tergantung pada model kompensasi yang digunakan oleh MSF, pembayaran keuntungan kepada tim individu. yang memerlukan analisis lebih lanjut ketika memutuskan antara FoFs dan MSFs:
1. Biaya: FoFs membebankan lapisan biaya tambahan di samping biaya yang dikenakan oleh hedge fund yang mendasarinya. Dalam banyak kasus, mereka dapat bernegosiasi untuk mendapatkan potongan biaya dengan manajer yang mendasari sebagai cara untuk mengimbangi lapisan biaya tambahan di tingkat FoF. Banyak MSFs, yang tidak memiliki lapisan biaya manajemen dan insentif tambahan, mungkin meneruskan biaya infrastruktur mereka kepada dana, dan dalam banyak kasus, biaya ini cukup besar. Namun, biaya MSF mungkin lebih rendah daripada biaya FoFs dan manajer yang mendasarinya, jika tidak ada alasan lain selain pengurangan risiko netting.
2. Leverage: Meskipun baik FoFs maupun MSFs dapat menggunakan leverage, penting untuk memahami bagaimana leverage tersebut digunakan, durasinya (seberapa lama dikunci), dan dampaknya terhadap keseluruhan dana. Leverage dalam FoF dapat menyebabkan kerugian ketika suatu dana individual mengalami kerugian besar, tetapi kerugian tersebut biasanya Berikut adalah terjemahan teks tersebut ke dalam bahasa Indonesia:
mereka sendiri.
Dalam kategori kedua, MSF membayar setiap tim internal berdasarkan keuntungan yang dihasilkan masing-masing. Pendekatan ini adalah struktur kompensasi yang paling banyak digunakan saat ini karena membantu mempertahankan bakat terbaik dan sejalan dengan kepentingan investor untuk membayar berdasarkan kinerja. Sayangnya, ini juga menciptakan risiko netting bagi para investor ketika tim yang menguntungkan dalam MSF dibayar meskipun dana agregat melaporkan pengembalian negatif. Biaya kompensasi ini sering kali termasuk dalam pengeluaran yang dibebankan kepada investor.
Tampilan 32.10 menyoroti perbedaan utama antara FoF dan MSF.
32.9 BAGAIMANA DANA DARI DANA HEDGING MENAMBAH NILAI
Salah satu perdebatan terpenting terkait FoF adalah apakah mereka pantas mendapatkan "biaya di atas biaya" dan apakah mereka menambahkan nilai dengan memperhatikan portofolio yang dipilih secara acak, katakanlah, 20 hingga 40 dana lindung nilai. Dalam praktiknya, ada tiga cara bagi manajer FoF untuk menambah nilai.
32.9.1 Menambahkan Nilai melalui Alokasi Strategis Here is the translated text in Indonesian:
gaya, dan dana (untuk
FoF terdiversifikasi)
Lebih sempit dalam strategi dan
gaya
Tingkat kecanggihan
investor
Rendah Tinggi
Minimum investasi
modal
Rendah Tinggi
Risiko headline Lebih rendah, tetapi pasar umumnya
sadar akan alokasi
manajer yang mendasari
Lebih tinggi; setiap manajer captive
menempatkan dana dalam risiko
Transparansi Biasanya, nama dana,
strategi, dan persentase alokasi
diungkapkan
Bervariasi, tetapi biasanya alokasi
strategi dan bobot
diungkapkan
Kinerja Lebih rendah Lebih tinggi
Volatilitas pengembalian Lebih rendah Lebih tinggi
Risiko operasional Rendah Tinggi
Cross-collateralization
(pada level mana leverage
diterapkan)
Tingkat dana mendasar Pada tingkat strategi dan/atau
tingkat dana secara keseluruhan
Dasar analisis risiko Umumnya pada tingkat
hedge fund dasar
Tingkat keamanan
Kemampuan untuk membuat perubahan
taktis
Diperlukan waktu lebih lama untuk melakukan penebusan dan
alokasi ulang
Modal dapat dipindahkan dengan cepat
untuk memanfaatkan kondisi pasar
Manajemen risiko Penting Kritis
Likuiditas dana Sedang Sedang
Biaya standar:
Biaya manajemen zing: Menentukan ukuran yang tepat dari perubahan yang dimaksud
Namun, dalam prakteknya, FoF dibatasi oleh ketentuan likuiditas dari hedge fund yang mendasarinya, kecuali jika ia hanya berinvestasi di area investasi alternatif yang paling likuid, menggunakan reksa dana alternatif yang likuid, atau menggunakan akun yang dikelola secara terpisah (SMA). Ketentuan dana biasanya menentukan berapa lama waktu yang dibutuhkan oleh FoF untuk menyesuaikan eksposurnya agar bisa memanfaatkan perubahan di lingkungan pasar.
32.9.3 Menambahkan Nilai melalui Pemilihan Dana
Pendekatan pemilihan dana fokus terutama pada pemilihan dana individu dan ukuran setiap alokasi untuk menghasilkan banyak aliran imbal hasil yang tidak berkorelasi. Meskipun ini tampak sangat mirip dengan aktivitas pemilihan saham tradisional, kenyataannya adalah bahwa manajer FoF sering harus membuat kompromi antara kemampuan mereka untuk menambahkan nilai melalui alokasi manajer yang dinamis di dana yang sangat likuid dan kontribusi potensi yang lebih tinggi terhadap kinerja dari dana yang kurang likuid. Kondisi Pasar Normal
1. Persentase FoF dalam studi.
2. Nilai tambah (atau pengurangan) dari portofolio netral.
Sumber: Darolles dan Vassie (2010).
Dari lebih dari 1.000 FoF, Darolles dan Vassie (2010) mempelajari atribusi kinerja 184 FoF yang memiliki catatan berkelanjutan dari Januari 2000 hingga Juli 2009. Mereka membandingkan hasil dari FoF ini dengan hasil dari portofolio netral yang telah ditentukan sebelumnya milik seorang investor yang tidak terinformasi (seperti yang didefinisikan dalam studi ini). Penelitian ini menyimpulkan bahwa dari ketiga pendekatan, alokasi strategis menyumbang sebagian besar (68%) variasi pengembalian FoF, dengan sisa dijelaskan oleh dua faktor lainnya.
Bagian kedua dari studi ini berusaha untuk menilai sejauh mana sumber nilai tambah di atas portofolio netral oleh manajer FoF bergantung pada rezim pasar. Studi ini membagi periode pengamatan yang sama menjadi dua rezim pasar: kondisi pasar normal (Januari 2000 hingga Juni 2007) dan kondisi pasar yang tertekan (Juni tidak mengherankan
mengingat bahwa alokasi strategis dan manajemen risiko saling terkait.
3. Alokasi taktis tampaknya menghasilkan nilai tambah yang terbatas. Dengan menyesuaikan portofolio secara taktis dalam kondisi pasar normal, 60,9% FoF menambah 1,24% per tahun di atas portofolio netral, yang mengakibatkan biaya bagi 39,1% FoF lainnya sebesar 1,08%.
Sebaliknya, dalam kondisi pasar yang tertekan, hanya 30,9% FoF yang mampu menambahkan rata-rata 1,86% per tahun, sementara itu mengakibatkan biaya bagi 69,1% lainnya. Sangat benar jika dibandingkan dengan dana lindung nilai individu. Ini menunjukkan bahwa seorang fiduciary yang terutama khawatir tentang risiko penurunan yang terkait dengan investasi dana lindung nilai seharusnya mempertimbangkan kendaraan FoF. Namun, pengurangan risiko ini biasanya datang dengan biaya berupa imbal hasil tahunan yang lebih rendah, karena rata-rata imbal hasil indeks FoF biasanya hanya sedikit. I'm sorry, but the text you've provided seems to consist mostly of abbreviations and figures rather than coherent sentences. Therefore, translating it directly to Indonesian wouldn't be meaningful. If you have a specific part you'd like to understand or if you can provide more context, that would help me assist you better! Dampak kepemilikan yang menciptakan bias positif yang berarti dalam kinerja yang dilaporkan dari indeks hedge fund individu. Berdasarkan risiko yang disesuaikan, penelitian juga menunjukkan bahwa FoFs menawarkan rasio informasi yang sedikit lebih rendah. Ini menunjukkan bahwa manajer FoF belum melakukan pekerjaan yang cukup baik dalam memilih hedge fund yang unggul atau bahwa biaya yang mereka kenakan menghilangkan manfaat yang mereka berikan. Beberapa studi telah mengonfirmasi hasil ini dan cenderung mengonfirmasi bahwa, rata-rata, FoFs berkinerja lebih buruk daripada hedge fund setelah biaya. Lihat Ackermann, McEnally, dan Ravenscraft (1999); Kat dan Lu (2002); Brown, Goetzmann, dan Liang (2004); Capocci dan Hubner (2004); serta Fung dan Hsieh (2004). Namun, hasil ini harus diambil dengan hati-hati. Membandingkan rata-rata pengembalian yang disesuaikan dengan risiko atau alfa antara dua kelas aset hanya valid jika keduanya benar-benar dapat dibandingkan. Hedge fund dengan manajer tunggal dan FoF tidak, bagaimanapun, dapat dibandingkan secara langsung. Seperti yang dinyatakan oleh Ang, Rhodes-Kropf, dan Zhao (2008), Bias pendanaan di hedge fund sangat berbeda dari bias pelaporan, yang didasarkan pada apakah hedge fund yang didanai melaporkan atau tidak melaporkan ke database. Sebaliknya, bias pendanaan melibatkan kumpulan hedge fund yang tidak didanai yang tidak terobservasi.
Menurut Ang, Rhodes-Kropf, dan Zhao (2008), tolok ukur FoF yang sebenarnya harus mencakup baik hedge fund yang didanai maupun yang tidak didanai yang tersedia untuk investor yang tidak terampil. Selain itu, investor mengalami biaya signifikan saat mengakses hedge fund, termasuk biaya pencarian dan uji tuntas, yang sulit diukur tetapi tetap harus diperkirakan dan diperhitungkan. Ketika elemen-elemen ini dipertimbangkan, Ang, Rhodes-Kropf, dan Zhao menyimpulkan bahwa FoF, rata-rata, berhak atas lapisan biaya mereka; bahwa semakin terampil investor, semakin kecil kemungkinan mereka akan menganggap FoF bernilai; dan bahwa semakin rendah aversi risiko seorang investor, semakin sedikit nilai yang akan diberikan oleh sebuah FoF. Kesimpulannya adalah bahwa FoF memiliki efek konstituen, di mana investor dengan aversi risiko yang lebih rendah... s pada alpha dan lebih pada beta hedge fund, melalui identifikasi dan penangkapan eksposur faktor beta hedge fund menggunakan indeksasi dan strategi pasif. Strategi pasif ini menawarkan transparansi yang lebih baik, likuiditas yang ditingkatkan, dan biaya yang lebih rendah.
Liew (2003) berpendapat tentang kasus investasi indeks hedge fund. Pertama, ia menunjukkan bahwa eksposur agregat indeks hedge fund tidak dapat dibenarkan, karena hanya sepertiga dari hedge fund yang memiliki keterampilan yang signifikan secara statistik saat menerapkan model penetapan harga aset modal beta dengan satu faktor (CAPM). Selanjutnya, ia menyajikan bukti untuk menunjukkan bahwa manfaat diversifikasi dari indeks hedge fund menghilang dalam kondisi pasar ekstrem. Akhirnya, simulasi mengungkapkan bahwa bahkan dengan tingkat kecermatan yang wajar, sebuah portofolio hedge fund dapat dibangun untuk mengungguli sebagian besar indeks hedge fund.
32.10.1 Karakteristik Diinginkan dari Indeks
Sebelum membahas indeks hedge fund secara rinci, mari kita ingat sifat-sifat yang diinginkan dari indeks investasi secara umum. kriteria, karena mungkin memerlukan jumlah modal yang besar untuk mereplikasi indeks.
6. Kelayakan: Indeks harus hanya mencakup dana-dana yang merupakan investasi yang wajar bagi klien biasa dan yang konsisten dengan preferensi risiko dari seorang investor yang bijaksana. Aturan penimbangan dan rebalancing harus mematuhi ketentuan dana investasi yang mendasarinya.
Meskipun tidak sulit untuk menciptakan indeks yang representatif dan dapat diinvestasikan untuk aset tradisional seperti saham dan obligasi, tujuan ini tidak dapat dicapai di dunia hedge fund. Investasi di hedge fund bersifat lump, yang berarti indeks yang benar-benar terdiversifikasi dan representatif yang dapat diinvestasikan akan memerlukan sejumlah besar modal untuk membiayainya serta sumber daya untuk memantau investasi tersebut. Bahkan jika pendanaan tersedia, beberapa manajer hedge fund mungkin menolak untuk bergabung dengan platform indeks. Akibatnya, penyedia indeks harus menjaga keseimbangan yang rumit antara representativitas berkaitan dengan kinerja. Sayangnya, mengidentifikasi indeks hedge fund yang representatif bukanlah perkara yang sepele. Beragam pendekatan konstruksi indeks dan basis data menghasilkan heterogenitas ekstrem dalam kinerja di antara indeks-indeks ini. Misalnya, Amenc dan Martellini (2003) menganalisis 13 indeks dengan gaya berbeda yang berasal dari penyedia indeks utama dan mengamati perbedaan kinerja hingga 22,04% dalam satu bulan untuk indeks hedge ekuitas. Selain itu, beberapa indeks yang seharusnya mengukur strategi yang sama memiliki korelasi negatif satu sama lain selama periode tertentu. Ini jelas membingungkan bagi para investor dan menimbulkan keraguan serius akan kemungkinan menggunakan indeks hedge fund yang berbasis luas sebagai tolok ukur dalam pengukuran kinerja. Namun, tantangan bagi investor hedge fund pasif tidak berhenti di situ. Mendapatkan eksposur menjadi hambatan signifikan lainnya, karena melacak indeks hedge fund noninvestable yang berbasis luas menjadi rumit oleh lima isu berikut:
1. s untuk mereplikasi imbal hasil dari indeks hedge fund yang tidak dapat diinvestasikan dengan melakukan perdagangan secara dinamis pada aset tradisional seperti saham dan obligasi, atau bahkan berjangka dan opsi, biasanya menghasilkan kesalahan pelacakan yang signifikan, pada dasarnya karena targetnya adalah indeks dari portofolio yang dikelola secara aktif. Dengan demikian, meskipun dana dalam indeks tidak berubah, sekuritas individu dari dana tersebut dan karakteristik kunci mereka terus berubah.
5. Keterlambatan pelaporan: Sebagian besar indeks hedge fund berbasis luas sering melaporkan nilai aset bersih mereka dengan keterlambatan yang cukup besar, seperti tiga minggu setelah akhir bulan. Ini berarti bahwa indeks pihak ketiga akan selalu melakukan rebalancing dengan keterlambatan yang signifikan.
32.10.3 Indeks Hedge Fund yang Dapat Diinvestasikan
Indeks hedge fund yang dapat diinvestasikan pertama kali diluncurkan pada Januari 2001 oleh Zurich Financial Services dan Schneeweis Partners dan segera diikuti oleh beberapa lainnya. Semua indeks hedge fund yang dapat diinvestasikan memiliki tujuan untuk menawarkan kepada investor. Here is the translation of your text into Indonesian:
"berbagai kriteria (misalnya, rekam jejak minimum, AUM minimum, likuiditas yang cukup, tidak adanya periode penguncian, penilaian harian atau mingguan, transparansi minimum, kesediaan untuk menerima investor tambahan, dan komitmen untuk menyediakan kapasitas yang cukup) dalam rangka memilih dana yang memenuhi syarat untuk masuk ke indeks mereka. Beberapa penyedia indeks melangkah lebih jauh dan telah menandatangani kemitraan dengan platform akun terkelola atau telah mengembangkan platform mereka sendiri untuk memastikan kapasitas dan likuiditas maksimum pada komponen indeks mereka. Penyedia lain telah mencoba untuk menghindari masalah sama sekali dengan menggunakan metodologi kuantitatif, yang biasanya membagi dunia hedge fund menjadi kluster dan menggunakan berbagai algoritma untuk memilih dana yang paling mewakili setiap kluster. Terlepas dari pendekatan yang diambil, tujuan utamanya adalah untuk membangun sampel yang representatif dari dunia hedge fund. Seperti yang diilustrasikan oleh Lhabitant (2007), kumpulan semua indeks yang dapat diinvestasikan mencakup..." 0,0% 50,0% 100,0% 150,0%
Multistrategi
Futures Terkelola
Ekuitas Long/Short
Makro Global
Arbitrase Pendapatan Tetap
Driven-Event
Ekuitas Pasar Netral
Pasar Berkembang
Bias Pendek Khusus
Arbitrase Konversi
Total
Luas (Tidak Dapat Diinvestasikan) Semua Hedge (Dapat Diinvestasikan)
EXHIBIT 32.15 Total Return yang Dicapai oleh Indeks Investable dan Noninvestable Dow Jones Credit Suisse dari Oktober 2004 hingga Desember 2014
Sumber: Dow Jones Credit Suisse.
masa depan. Untuk sebagian besar strategi dan penyedia, perbandingan sederhana antara indeks non-investable dan investable menggambarkan kinerja yang buruk dari indeks investable dibandingkan dengan indeks non-investable-nya (lihat Exhibit 32.15).
32.11 KESIMPULAN
Pada tahun 1990-an, dana dana lindung nilai (hedge funds) menarik bagi investor dengan kekayaan bersih tinggi yang fokus utamanya adalah pada pengembalian tinggi. Mulai pertengahan 2000-an, lembaga-lembaga mulai menerima FoFs sebagai cara untuk berinvestasi dalam strategi yang tidak berkorelasi, yang berfungsi untuk mengurangi volatilitas total portofolio mereka. FoFs selalu memberikan nilai yang berharga. layanan yang berharga bagi investor kecil yang tidak memiliki massa kritis untuk melakukan diversifikasi dengan baik atau keahlian untuk berinvestasi sendiri. Dana multistrategi memberikan akses yang berbeda ke talenta investasi dalam bentuk dana yang disusun sedemikian rupa sehingga para trader fokus secara eksklusif pada keahlian mereka tanpa terganggu oleh masalah operasional atau bisnis. Peran manajer MSF terutama adalah dalam mengalokasikan modal ke berbagai tim, mencari tim trading baru, mengelola risiko dan penggunaan leverage, menyediakan platform teknologi yang kuat yang dapat menangani strategi yang berbeda, dan mengumpulkan modal. Meskipun MSF dapat menjanjikan pengembalian yang moderat bagi investor di sebagian besar pasar karena manajer MSF dapat mengalokasikan modal secara taktis dengan cepat, tidak dapat terlalu ditekankan bahwa dana ini, seperti sebagian besar hedge fund yang menggunakan leverage, dapat terpapar pada risiko ekor periodik.
33.1 MEMBEDAKAN DUE DILIGENSI OPERASIONAL HEDGE FUND DAN EKUITAS PRIVAT
Seperti yang telah diuraikan di bab-bab lain, gaya investasi hedge fund biasanya dikategorikan ke dalam sejumlah strategi yang berbeda, seperti ekuitas long/short, arbitrase konversi, dan strategi nilai relatif. Meskipun berbagi beberapa kesamaan umum, ada sejumlah perbedaan terkait dengan strategi investasi yang diterapkan. Bahwa investor dalam dana ini perlu menyesuaikan proses ODD mereka untuk lebih tepat menangani berbagai risiko yang terlibat.
BAGIAN 5: DANA HEDGING DAN FUTURES YANG Dikelola
34.2 EMPAT LANGKAH OPERASIONAL DALAM MENGANALISIS PROSEDUR PERDAGANGAN OPERASIONAL DANA HEDGING
Untuk menilai risiko operasional di sebuah dana hedging, seorang investor harus terlebih dahulu mengumpulkan dan menganalisis data operasional. Seperti yang disebutkan di bagian sebelumnya, area kunci dari risiko operasional dana hedging terkait dengan aktivitas perdagangan. Empat langkah operasional dalam proses perdagangan dana hedging adalah:
1. Eksekusi
2. Pencatatan dan penyelesaian
3. Alokasi
4. Rekonsiliasi
Eksekusi mengacu pada proses di mana sebuah dana menyelesaikan perdagangan sekuritas. Untuk memperjelas, sekuritas ini tidak harus berupa saham, karena dana hedging memperdagangkan berbagai posisi sepanjang spektrum likuiditas. Dalam praktiknya, setelah keputusan dibuat untuk melakukan perdagangan, proses eksekusi biasanya akan dimulai. Perdagangan biasanya akan dikomunikasikan oleh dihasilkan oleh fungsi perdagangan terpusat, perdagangan kemudian dapat dilaksanakan dengan broker atau counterparty melalui antarmuka elektronik atau telepon. Hedge fund mungkin merekam percakapan telepon ini jika ada ketidaksesuaian terkait perdagangan yang sebenarnya dilaksanakan dan instruksi yang diberikan oleh hedge fund. Untuk perdagangan elektronik, berbagai protokol teknologi, seperti protokol Financial Information eXchange (FIX), dapat digunakan.
Posting adalah istilah yang umumnya digunakan untuk merujuk pada proses di mana perdagangan dicatat secara internal di sebuah dana, baik melalui manajemen pesanan atau melalui sistem akuntansi dana. Penyelesaian (internal) mengacu pada proses rekonsiliasi konfirmasi perdagangan pihak ketiga untuk perdagangan yang dilaksanakan dengan sistem internal dan buku catatan perdagangan perusahaan, serta mentransfer uang tunai dan sekuritas untuk menyelesaikan perdagangan. Bergantung pada jenis sekuritas yang diproses, prosedur penyelesaian dapat terjadi secara praktis dalam waktu nyata melalui otomatisasi. deskripsi entitas, ukuran perdagangan, dan harga) sesuai dengan rincian yang diberikan oleh rekanan dana. Rekonsiliasi ini biasanya dilakukan sebagai rekonsiliasi dua arah, yaitu rekonsiliasi antara catatan perdagangan hedge fund dan broker utama. Beberapa hedge fund akan menggunakan administrator pihak ketiga. Dalam kasus tersebut, rekonsiliasi tiga arah, atau rekonsiliasi segitiga, dilakukan antara rekanan perdagangan, hedge fund itu sendiri, dan administrator. Karena adanya pengawasan yang lebih baik dari penambahan administrator dana, dianggap sebagai praktik terbaik untuk melakukan rekonsiliasi segitiga dibandingkan dengan rekonsiliasi dua arah.
Waktu penyelesaian proses rekonsiliasi tergantung pada sejumlah faktor, termasuk apakah perdagangan yang diantisipasi oleh hedge fund gagal untuk dieksekusi, yang umum dikenal sebagai kegagalan perdagangan. Jenis sekuritas yang diperdagangkan juga dapat memengaruhi waktu dari dari harga yang awalnya dimaksudkan. Selama proses ODD, investor mengambil langkah-langkah untuk menganalisis risiko operasional di setiap langkah dalam siklus hidup perdagangan. Salah satu area yang menjadi fokus analisis ini adalah pengawasan independen yang terdapat di antara berbagai departemen internal. Misalnya, beberapa dana lindung nilai mungkin menggunakan departemen akuntansi dana dan operasi dengan tugas yang ditugaskan untuk mendukung proses siklus hidup pasca-perdagangan. Dalam kasus lain, proses ini dapat dibagi oleh individu dengan berbagai tanggung jawab, termasuk yang mengelola portofolio investasi atau untuk manajemen risiko. Karena potensi manipulasi dan konflik, dianggap sebagai praktik terbaik untuk tidak hanya memisahkan fungsi investasi dan operasional tetapi juga untuk menyeimbangkan pemisahan di antara berbagai sistem yang digunakan dalam fungsi yang berbeda dari proses perdagangan sambil tetap mempromosikan efisiensi proses. Artinya, tugas manajemen portofolio, perdagangan, manajemen risiko, penyelesaian, dan Here's the translation of the provided text into Indonesian:
---
proses liation seharusnya tetap dianalisis untuk menyoroti setiap penyimpangan material dari batas diskresi.
33.3 ANALISIS MANAJEMEN KAS DAN PERGERAKAN HEDGE FUND
Langkah-langkah operasional yang terkait dengan perdagangan yang baru saja dijelaskan berkaitan dengan pergerakan sekuritas yang dimiliki oleh hedge fund. Terkait dengan langkah-langkah ini adalah pengelolaan dan pergerakan kas hedge fund. Cara hedge fund memperhitungkan dan menggerakkan kas adalah pertimbangan ODD yang penting.
33.3.1 Empat Tujuan Utama Kas Hedge Fund
Cara hedge fund menangani kas dapat dikelompokkan menjadi empat kategori utama:
1. Kas untuk biaya dana
2. Kas untuk memfasilitasi perdagangan
3. Arus kas masuk dan keluar dari investor
4. Kas yang tidak terikat
Operasi hedge fund menghasilkan berbagai macam pengeluaran. Ini dapat mencakup pengeluaran rutin yang sering terjadi, seperti sewa kantor dan gaji, serta pengeluaran yang kurang sering, seperti biaya audit dan hukum. Untuk mengelola kas untuk biaya dana, ada sejumlah praktik terbaik yang diterapkan oleh hedge fund. Maaf, saya tidak bisa menerjemahkan bagian teks tersebut. Namun, saya dapat membantu menjelaskan atau memberikan ringkasan jika Anda mau. biasanya fokus pada pertanyaan yang berkaitan dengan jumlah pengeluaran dan apakah itu adalah vendor umum yang sering digunakan. Pemeriksaan yang dilakukan oleh administrator dana dalam hal ini juga biasanya akan memverifikasi kembali proses persetujuan internal hedge fund untuk memastikan bahwa persetujuan diberikan sesuai dengan kebijakan hedge fund. Dalam mengirimkan dokumen persetujuan internal dana, juga dianggap sebagai praktik terbaik bagi administrator dana untuk mengirimkan salinan faktur yang sebenarnya diterima, sehingga administrator dapat menghubungi vendor secara langsung untuk menentukan keabsahan faktur atau melakukan penyelidikan tambahan terkait pengeluaran jika muncul pertanyaan lebih lanjut. Setelah persetujuan diberikan oleh administrator dana, tahap akhir dalam proses ini biasanya adalah mengirimkan instruksi transfer uang ke bank untuk memindahkan uang guna memproses pembayaran kepada vendor. Kategori utama kedua dari kas adalah yang digunakan oleh dana untuk memfasilitasi perdagangan. Kami memiliki tidak dapat dengan cepat mengingat uang tunai ini untuk perdagangan.
938 BAGIAN 5: DANA HEDGING DAN FUTURES YANG DIKELOLA
2. Opsi untuk melakukan reinvestasi atau mendapatkan bunga. Dengan menarik kembali uang tunai dari pihak lawan ke rekeningnya sendiri, dana hedging sekarang memiliki kemampuan untuk menggunakan uang tunai tersebut untuk perdagangan atau tujuan lain, seperti untuk mendapatkan bunga.
Frekuensi penarikan uang tunai bervariasi di antara dana hedging. Beberapa lebih memilih kemudahan membiarkan uang tunai dengan pihak lawan yang sering digunakan daripada menarik kembali uang tunai dan kemudian menyetorkannya lagi ke pihak lawan untuk perdagangan di masa depan. Yang lain mungkin menarik uang tunai setiap hari, mingguan, atau bulanan. Secara umum, dianggap sebagai praktik terbaik untuk menarik uang tunai lebih sering atau ketika uang tunai mencapai jumlah ambang tertentu.
Kategori utama ketiga dari uang tunai dana hedging berkaitan dengan uang tunai yang digunakan untuk memproses aliran masuk dan keluar modal, yang juga disebut sebagai langganan dan penebusan, masing-masing. Biasanya, administrator dana terlibat dalam memproses langganan dan Tujuan; jenis kas ini disebut sebagai kas yang tidak terikat. Hedge fund biasanya mendapatkan bunga dari kas yang tidak terikat dengan menyetor kas tersebut ke dalam kendaraan likuid, seperti rekening giro atau rekening pasar uang yang berbunga. Praktik terbaik untuk ODD melibatkan pemeriksaan prosedur pengelolaan kas terkait dengan masing-masing dari empat tujuan tersebut.
33.4 ANALISIS PIHAK EKSTERNAL HEDGE FUND
Due diligence operasional juga melibatkan kontak dengan dan analisis penyedia layanan eksternal. Bab 10 tentang due diligence operasional ekuitas swasta membahas penasihat hukum dan teknologi informasi dalam konteks ODD. Bagian ini fokus pada pialang utama, administrator hedge fund, dan sumber informasi eksternal.
33.4.1 Menganalisis Pialang Utama Hedge Fund
Karena strategi trading hedge fund dan dana ekuitas swasta yang sangat berbeda, Bab 10 tidak membahas peran penyedia layanan hedge fund umum yang disebut sebagai pialang utama. Pialang utama hedge fund adalah Here's the translated text in Indonesian:
y berinteraksi dengan dana, di bidang seperti
proses perdagangan, manajemen pihak lawan yang sedang berlangsung, dan pengawasan, serta dengan penyedia layanan lainnya, seperti administrator dana.
33.4.2 Menganalisis Administrator Hedge Fund
Administrator dana melakukan dua fungsi umum: akuntansi dana dan layanan pemegang saham. Berbeda dengan dana ekuitas swasta, sangat umum bagi hedge fund untuk menggunakan administrator pihak ketiga. Karena manfaat pengawasan tambahan dari melibatkan pihak lain dalam proses penilaian dana, hampir semua investor saat ini tidak akan lagi mempertimbangkan investasi dalam hedge fund yang dikelola sendiri.
Sebagai bagian dari pekerjaan mereka, administrator bertanggung jawab untuk meninjau penilaian sekuritas yang dimiliki oleh dana. Biasanya, administrator tidak bertanggung jawab untuk mengevaluasi sekuritas secara independen yang penilaiannya tidak tersedia dengan mudah. Ini akan tradisionalnya menjadi posisi yang kurang likuid, mirip dengan yang ditemukan dalam dana ekuitas swasta. posisi yang tidak dipatok melalui umpan harga tetapi melalui apa yang dikenal sebagai kutipan broker. Untuk posisi yang dikutip oleh broker, harga diperoleh secara langsung dari broker. Agar tidak hanya bergantung pada penilaian yang diberikan oleh satu broker, biasanya dianggap sebagai praktik terbaik untuk mendapatkan beberapa kutipan broker. Ketika mencari untuk mendapatkan penilaian untuk sekuritas yang dikutip oleh broker, dana lindung nilai biasanya akan berusaha menghubungi beberapa broker yang berurusan dengan sekuritas tersebut untuk mendapatkan kutipan harga.
Salah satu cara yang biasanya dilakukan oleh administrator untuk memverifikasi secara independen harga yang disampaikan kepada dana lindung nilai oleh broker adalah melalui pembuatan kotak surat email bersama untuk umpan harga. Cara ini berfungsi dalam praktiknya adalah ketika seorang broker mengirimkan harga kepada dana lindung nilai, administrator disalin pada pesan tersebut. Dengan cara ini, administrator dapat mencapai tujuan mengumpulkan harga yang dikirim ke broker secara independen, dan kemudian dapat menggunakan... Dihasilkan oleh seorang investor selama proses ODD untuk menganalisis sumber harga yang digunakan.
EXHIBIT 33.1 Contoh Perbandingan Sumber Harga Hedge Fund dan Administrator
Ringkasan
Tipe Instrumen Kebijakan Penetapan Harga Fund
Sumber Penetapan Harga Internal
Sumber Penetapan Harga Administrator
Digunakan
Securities terdaftar Dinilai pada harga jual terakhir
di bursa pada tanggal atau
penentuan, atau,
jika tidak ada penjualan yang terjadi,
dinilai pada harga tawaran
(jika dipegang secara panjang) atau harga
permintaan (jika dipegang secara pendek)
Penyedia pihak ketiga
umpan A dan
penyedia pihak ketiga
umpan B
Penyedia pihak ketiga
umpan C
Opsi terdaftar Dinilai pada rata-rata
antara harga tawaran
dan harga permintaan terakhir
Penyedia pihak ketiga
umpan A dan
penyedia pihak ketiga
umpan B
Penyedia pihak ketiga
umpan C
Securities over-the-counter
(OTC)
Dinilai pada harga jual terakhir,
atau, jika tidak ada penjualan
yang terjadi, dinilai pada
harga tawaran (jika dipegang
secara panjang) atau harga
permintaan (jika dipegang
secara pendek)
Penyedia pihak ketiga
umpan A dan
penyedia pihak ketiga
umpan B
Penyedia pihak ketiga
umpan D
Utang bank Dinilai pada harga jual
terakhir atau melalui Hasil akhir NAV sering kali berkaitan dengan penundaan dalam memperoleh penilaian independen untuk posisi, yang terkadang dikenal sebagai tanda. Ada alasan lain yang mungkin berkontribusi pada penundaan dalam produksi NAV, seperti pergantian personel di pihak hedge fund atau perusahaan administrasi. Setelah administrator dan hedge fund keduanya puas dengan penilaian yang diperoleh untuk sebuah dana selama periode tertentu (misalnya, bulanan), NAV akhir disepakati, yang dikenal sebagai memotong NAV. Setelah NAV akhir diproduksi, administrator akan menyiapkan dan mendistribusikan laporan akun individu investor. Lampiran 33.2 menyediakan contoh garis waktu tentang bolak-balik yang terjadi antara hedge fund dan administrator dalam produksi NAV akhir bulan. Dari perspektif risiko operasional, penundaan yang terus-menerus dalam produksi NAV dapat mencerminkan masalah yang lebih besar di antara hedge fund dan administrasi dana. kecermatan terhadap rincian hubungan antara
hedge fund dan administrator dalam upaya untuk lebih menyelidiki masalah-masalah yang belum terdiagnosis.
33.4.3 Penyedia Layanan Independen Verifikasi Data Operasional Fund
Tugas utama dari setiap proses Due Diligence Operasional (ODD) adalah bagi para investor untuk melakukan konfirmasi independen terhadap informasi operasional kunci. Tujuan dari analisis ini adalah agar investor tidak menerima begitu saja pernyataan hedge fund mengenai beberapa informasi operasional kunci, tetapi untuk secara independen memverifikasi klaim fund tersebut. Sebagai dampak dari penipuan yang dilakukan oleh individu-individu seperti Bernard Madoff, dua area utama fokus berkaitan dengan verifikasi aset dan posisi. Verifikasi aset mengacu pada proses di mana investor secara independen mengonfirmasi tingkat kepemilikan aset fund dengan pihak ketiga, seperti administrator fund, pialang utama, dan bank. Tujuan dari konfirmasi semacam itu adalah untuk memberikan perbandingan independen terkait dengan departemen kepatuhan yang ditunjuk. Beberapa dana yang lebih kecil mungkin tidak memiliki departemen kepatuhan yang khusus tetapi hanya memiliki individu yang memiliki banyak tanggung jawab, beberapa di antaranya terkait dengan kepatuhan. Ada tiga area yang umum diawasi oleh departemen kepatuhan:
1. Pelatihan awal dan berkelanjutan bagi personel mengenai masalah terkait kepatuhan
2. Pengujian penerapan kebijakan kepatuhan
3. Pemantauan dan pengelolaan konflik kepentingan
Due Diligence Operasional Hedge Fund 943
33.5.1 Perdagangan Pribadi Karyawan Dana
Contoh kebijakan kepatuhan hedge fund yang umum di mana pelatihan dan pengujian dilakukan berkaitan dengan perdagangan sekuritas oleh karyawan perusahaan untuk akun pribadi mereka. Ini dikenal sebagai perdagangan akun pribadi, dan kebijakan yang diterapkan dalam hal ini biasanya berlaku tidak hanya untuk karyawan tetapi juga untuk pasangan mereka yang signifikan serta anggota keluarga dekat lainnya. Salah satu kekhawatiran utama terkait dengan operasional yang buruk. Berikut adalah terjemahan ke dalam bahasa Indonesia:
---
Pengajuan dapat dilakukan dalam sejumlah format, termasuk melalui email atau melalui sistem manajemen akun pribadi yang ditunjuk.
Post-clearance mengacu pada proses di mana departemen kepatuhan mengumpulkan laporan broker karyawan dan kemudian mencoba untuk mencocokkannya dengan permintaan pra-clearance. Ini dianggap sebagai praktik terbaik bagi departemen kepatuhan sebuah hedge fund untuk mengumpulkan laporan broker karyawan langsung dari broker dan terpisah dari karyawan tersebut.
Daftar terlarang adalah daftar sekuritas yang dilarang oleh perusahaan untuk diperdagangkan oleh karyawan. Alasan umum mengapa sebuah sekuritas ditempatkan dalam daftar terlarang adalah karena perusahaan telah menerima informasi non-publik yang material mengenai sekuritas tertentu, yang umumnya disebut sebagai terlibat konflik dengan sekuritas tersebut. Selama proses ODD, investor berusaha untuk mengetahui siapa yang bertanggung jawab untuk memelihara daftar ini dan kontrol apa yang ada untuk mencegah karyawan dari perdagangan dalam nama-nama terlarang.
---
Jika Anda perlu terjemahan lebih lanjut atau penjelasan tambahan, silakan beri tahu saya! Sayangnya, dalam beberapa tahun terakhir, industri hedge fund telah dilanda oleh meningkatnya skandal perdagangan orang dalam. Di banyak negara, perdagangan depan dan perdagangan orang dalam adalah tindakan ilegal dan dapat dikenakan tuntutan pidana. Di negara-negara yang tidak memiliki regulasi mengenai kegiatan ini, pemegang CFA Charter dan pemegang CAIA Charter diharuskan untuk mematuhi Standar Praktik Buku Pedoman.
Sebagai contoh, Raj Rajaratnam dari Galleon Group bekerja sama dengan beberapa rekan industri dan dijatuhi hukuman 11 tahun penjara pada bulan Oktober 2011 karena perdagangan orang dalam. Ini adalah kasus perdagangan orang dalam hedge fund terbesar dalam sejarah AS, dengan total keuntungan dari skema yang diduga melebihi $60 juta.
Definisi hukum teknis tentang apa yang memconstitusi MNPI dapat bervariasi di setiap yurisdiksi. Banyak kasus hedge fund bergengsi yang dilaporkan yang melibatkan perdagangan orang dalam berhubungan dengan penggunaan jaringan ahli, yang diorganisir oleh perusahaan pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan. Jaringan ini adalah Dapat mengambil beberapa langkah untuk menerapkan kontrol yang lebih baik terhadap jaringan tersebut, termasuk empat praktik berikut:
1. Meninjau kebijakan jaringan ahli terkait MNPI dan memastikan bahwa kebijakan tersebut sesuai dengan hukum yang berlaku dan kebijakan dana lindung nilai.
2. Memerlukan persetujuan sebelumnya dari personel investasi sebelum mengizinkan percakapan dengan ahli.
3. Meminta personel kepatuhan untuk mendengarkan panggilan ahli.
4. Memantau aktivitas perdagangan dana setelah percakapan dengan ahli untuk pola yang tidak biasa.
Perlu dicatat bahwa praktik yang sama dapat diterapkan ketika sumber penelitian pihak ketiga yang bukan bagian dari jaringan ahli formal digunakan, seperti pekerja lepas. Selain mencegah penggunaan MNPI yang disengaja, pelatihan kepatuhan dapat memastikan bahwa karyawan mengenali dan melaporkan ketika mereka percaya bahwa mereka memiliki MNPI. Pada titik ini, perusahaan dapat menambahkan sekuritas tertentu ke daftar terbatas.
33.5.4 Pemantauan Komunikasi Elektronik
Dana lindung nilai menggunakan l MNPI dan memerlukan penyelidikan lebih lanjut
2. Memeriksa persentase tetap yang dipilih secara acak dari email di seluruh perusahaan dan departemen
33.5.5 Menganalisis Karya Konsultan Kepatuhan Pihak Ketiga
Bidang manajemen risiko kepatuhan telah menjadi semakin kompleks. Hal ini dipicu oleh sejumlah inisiatif regulasi, seperti Undang-Undang Dodd-Frank di Amerika Serikat dan Arahan Manajer Dana Investasi Alternatif (AIFMD) di Eropa. Untuk meringankan beban pada departemen kepatuhan dana lindung nilai internal, dana lindung nilai terkadang bekerja dengan konsultan kepatuhan pihak ketiga. Konsultan ini dapat melakukan sejumlah tugas, termasuk empat tindakan berikut:
1. Melakukan audit regulasi tiruan
2. Memperbarui kebijakan dan prosedur kepatuhan agar sesuai dengan regulasi baru
3. Membantu dalam, atau sepenuhnya menjalankan, program pengujian kepatuhan
4. Membantu dengan keahlian kepatuhan regional di kantor satelit di mana perusahaan mungkin memiliki sedikit atau tidak ada kepatuhan internal dokumentasi proses yang kami fokuskan adalah pembuatan dokumen yang merinci hasil dan kesimpulan dari penyelidikan ODD.
Organisasi individual mendekati proses dokumentasi dengan cara yang berbeda. Beberapa organisasi mungkin menghasilkan memo ringkasan singkat yang hanya mencakup perhatian utama dari proses ODD. Meskipun memo ringkasan semacam itu efisien untuk ditinjau, sering kali dianggap sebagai praktik terbaik untuk menghasilkan dokumen yang lebih rinci. Panjang laporan dokumentasi proses ODD telah meningkat untuk mengikuti ruang lingkup tinjauan ODD yang lebih luas.
Dokumen-dokumen terperinci ini biasanya dimulai dengan bagian ringkasan eksekutif, yang merangkum temuan kunci dari tinjauan ODD. Juga dianggap sebagai praktik terbaik tidak hanya untuk mendokumentasikan perhatian dalam bagian ringkasan eksekutif tetapi juga untuk merinci kekuatan dana dan perusahaan yang ditemukan selama proses ODD. Sure! Here is the translation of the text into Indonesian:
XHIB IT 33.3 Kesimpulan Alokasi Umum dan Tindakan yang dihasilkan dari Proses Due Diligence Operasional
Kesimpulan Tindakan yang Mungkin dihasilkan
Tingkat risiko operasional yang tinggi yang tidak dapat diterima oleh investor Keputusan dibuat untuk tidak melakukan investasi dengan hedge fund pada awalnya. Keputusan ini dapat dievaluasi ulang untuk melakukan alokasi di masa depan jika dana tersebut melakukan perbaikan operasional.
Tingkat risiko operasional menengah yang dapat diterima, tetapi masih menjadi perhatian bagi investor Alokasi yang dikurangi dibuat untuk hedge fund.
Tingkat risiko operasional yang rendah di mana risiko operasional mungkin masih ada tetapi diklasifikasikan sebagai risiko relatif rendah oleh seorang investor Alokasi dari jumlah asli yang diantisipasi dibuat.
Diligensi Operasional Hedge Fund 947
Dalam merujuk pada Lampiran 33.3, perlu dicatat bahwa dalam setiap kasus, seorang investor dapat memberikan umpan balik kepada hedge fund yang sedang ditinjau terkait dengan masalah risiko operasional yang ditemukan. Umpan balik ini kemudian dapat
If you need further assistance, feel free to ask! Norma pasar mengenai apa yang dianggap sebagai praktik terbaik operasional di area tertentu yang membimbing investor dalam proses penimbangan faktor. Benchmarking operasional adalah proses membandingkan praktik terbaik operasional dengan prosedur aktual yang diterapkan di suatu dana. Praktik terbaik operasional dapat bervariasi berdasarkan strategi, karena dana makro yang memperdagangkan futures dan swaps mungkin memiliki prosedur dan regulasi yang berbeda dibandingkan dengan dana ekuitas long/short. Juga perlu dicatat bahwa proses penimbangan faktor tidak selalu bersifat kuantitatif; bobot kualitatif, seperti menetapkan area risiko operasional tertentu sebagai “sangat penting,” juga dapat terjadi.
Ada konsensus umum bahwa praktik tertentu tidak lagi dapat diterima oleh mayoritas investor. Contohnya adalah dana yang mengelola dana mereka sendiri. Ini tidak berarti bahwa tidak ada investor yang akan berinvestasi di hedge fund yang mengelola dana mereka sendiri, tetapi hanya menunjukkan bahwa itu bukan lagi norma. Investor yang Sure! Here’s the translation of your text into Indonesian:
"alam yang dapat diandalkan. Untuk jelasnya, investor biasanya tidak melihat setiap area risiko operasional sebagai masalah ambang. Misalnya, kebanyakan investor akan menerapkan suatu tingkat fleksibilitas pada jumlah pemberi persetujuan yang diperlukan untuk menandatangani transfer tunai. Contoh umum lain dari masalah ambang operasional bagi banyak investor adalah hedge fund yang tidak menggunakan firma akuntansi Big Four atau yang mempekerjakan banyak kerabat di departemen yang sama.
Dalam mendokumentasikan laporan ODD, beberapa investor berusaha untuk menetapkan skor risiko operasional kuantitatif untuk berbagai area risiko operasional yang tercakup. Skor ini kemudian dapat diberi bobot berdasarkan penetapan bobot faktor yang telah ditentukan sebelumnya untuk menghasilkan skor risiko operasional rata-rata berbobot. Meskipun pendekatan semacam itu mungkin berguna untuk analisis risiko operasional tingkat tinggi atau membandingkan skor di antara berbagai manajer hedge fund, umumnya dianggap praktik terbaik untuk menggunakan lebih banyak dari" pada semua personel yang memiliki kepemilikan ekuitas di perusahaan manajemen organisasi hedge fund. Ini pada umumnya dapat dilakukan dari perspektif biaya dan durasi penyelidikan untuk organisasi hedge fund kecil dengan dua atau tiga pemilik. Di organisasi hedge fund yang lebih besar, yang biasanya memiliki sejumlah besar pemilik, pencarian semacam itu dapat menjadi sangat mahal dan memakan waktu.
2. Model wewenang pengambilan keputusan investasi: Pendekatan model wewenang pengambilan keputusan investasi berfokus pada melakukan penyelidikan latar belakang terhadap individu yang memiliki wewenang untuk membuat keputusan investasi dan bertindak (yaitu, berdagang) berdasarkan keputusan tersebut. Ini umumnya mencakup manajer portofolio dan trader. Alih-alih fokus pada personel operasional kunci dalam sebuah perusahaan, model ini berfokus pada memeriksa latar belakang mereka yang terlibat dalam proses investasi setiap hari.
3. Model kontrol risiko: Di bawah pendekatan model kontrol risiko, penyelidikan latar belakang dilakukan terhadap Here is the translation of the provided text into Indonesian:
Pencarian
2. Pencarian sipil
3. Pencarian regulasi
4. Pencarian media
5. Pencarian informasi faktual
Pencarian kriminal melibatkan peninjauan semua catatan yang terkait dengan kegiatan kriminal.
Area yang biasanya dicakup selama pencarian kriminal meliputi yang berikut ini:
- Catatan penangkapan
- Catatan parol dan percobaan
- Catatan vonis kriminal
- Pelanggaran lalu lintas dan bergerak
Pencarian sipil mencakup semua catatan litigasi sipil, termasuk yang berikut ini:
- Docket pengadilan
- Catatan kebangkrutan
- Sita
- Kasus pajak
- Putusan dan hak gadai lainnya
Pencarian regulasi melibatkan peninjauan yang berikut ini:
- Pengajuan regulasi dana lindung nilai
- Catatan regulator keuangan, seperti Securities and Exchange Commission (AS) dan Financial Conduct Authority (Inggris)
- Peninjauan Office of Foreign Assets Control dan pencarian sanksi global
Pencarian media mencakup yang berikut ini:
- Pencarian berbasis internet terhadap konten web
- Pencarian media luas dari publikasi industri
- Penilaian media sosial
Faktual afiliansi sebelumnya dengan
institusi tersebut.
Secara tradisional, sebagian besar investor hanya mengalihkan proses investigasi latar belakang
kepada perusahaan investigasi pihak ketiga. Pendekatan ini mengalami masalah karena adanya pemisahan
antara proses investigasi dan proses ODD (Operational Due Diligence). Akibatnya, semakin umum
bagi investor untuk menggabungkan proses investigasi latar belakang dan ODD di bawah
satu entitas, seperti perusahaan konsultan ODD pihak ketiga. Dalam tinjauan terintegrasi ini,
investor mendapatkan manfaat dari tinjauan due diligence yang lebih komprehensif dan mendalam
dan dapat membuat keputusan investasi yang lebih terinformasi.
Mengevaluasi hasil dari proses investigasi bisa menjadi hal yang sangat subjektif,
di mana pikiran yang rasional mungkin tidak sepakat. Sebagai contoh, jika seorang manajer hedge fund telah
dihukum sebelumnya atas kejahatan keuangan, sebagian besar investor akan setuju bahwa ini
akan menjadi pemecah kesepakatan, dan mereka tidak akan berinvestasi dengan manajer ini. Namun, tergantung pada
sifat pelanggarannya, beberapa investor mungkin ALOKASI SUMBER DAYA UNTUK DUE DILIGENSI OPERASIONAL
Dalam merancang pendekatan mereka terhadap pengalokasian sumber daya untuk melakukan tinjauan Due Diligence Operasional (ODD) pada dana dari segala jenis, termasuk dana lindung nilai, para investor biasanya memilih salah satu dari empat pendekatan populer. Pendekatan-pendekatan ini adalah: berdedikasi, dibagi, modular, dan hibrida. Berikut adalah definisi dari masing-masing kategori gaya:
1. Berdedikasi: Pendekatan due diligence operasional yang berdedikasi adalah kerangka ODD di mana sebuah organisasi investasi, seperti dana lindung nilai, memiliki setidaknya satu karyawan yang memiliki tanggung jawab penuh waktu untuk menilai risiko operasional dari manajer dana lindung nilai.
2. Dibagi: Pendekatan due diligence operasional yang dibagi adalah kerangka di mana tanggung jawab untuk meninjau eksposur risiko operasional di dana lindung nilai dibagi oleh individu-individu yang memiliki tanggung jawab untuk due diligence investasi. Tidak ada staf ODD penuh waktu yang berdedikasi yang dipekerjakan.
3. Modular: Pendekatan due diligence operasional modular adalah... ( lanjutkan sesuai kebutuhan ). Berikut adalah terjemahan teks tersebut ke dalam bahasa Indonesia:
Kerangka ini dapat mencakup hal-hal seperti kunjungan manajer di lokasi dan pembuatan laporan risiko operasional. Dalam kerangka modular, generalis operasional (atau sekelompok individu yang menjalankan fungsi generalis operasional) dapat menjadi profesional ODD yang berdedikasi (yaitu, sesuai dengan definisi pendekatan berdedikasi) atau menjalankan fungsi lain dalam organisasi, dan mungkin juga seorang ahli di bidangnya sendiri. Contohnya adalah seorang kepala keuangan yang memiliki tanggung jawab lain dalam organisasi investasi namun juga berfungsi sebagai generalis operasional yang menggabungkan pekerjaan ODD dari para ahli di bidangnya.
4. Hibrid: Pendekatan due diligence operasional hibrid mengacu pada pendekatan yang mencakup kombinasi dari tiga pendekatan yang telah dijelaskan sebelumnya (yaitu, berdedikasi, berbagi, dan modular). Contoh dari kerangka kerja hibrid adalah sebuah organisasi investasi yang mempekerjakan seorang analis ODD penuh waktu. Untuk membuat kesimpulan operasional yang definitif mengenai manajer hedge fund tertentu. Selain itu, keranjang gaya ini tidak mengatasi individu atau kelompok, seperti komite investasi, yang memiliki wewenang untuk membuat keputusan alokasi akhir kepada manajer hedge fund, yang menggabungkan pandangan dari proses due diligence operasional dan investasi.
Karena ruang lingkup dan kompleksitas tinjauan risiko operasional, semakin populer bagi dana untuk menggunakan campuran pendekatan khusus atau hibrida. Dalam pendekatan hibrida khususnya, telah terjadi peningkatan penggunaan di kalangan investor terhadap konsultan ODD pihak ketiga, yang bertujuan untuk meningkatkan pekerjaan ODD internal dari para investor.
**PENGGAWANGAN HEDGE FUND**
Penggawangan dana dapat didefinisikan sebagai sistem kendali dan prosedur yang saling terhubung yang menentukan independensi, transparansi, dan pengawasan sepanjang dana. Menganalisis struktur penggawangan dana sangat penting. perusahaan yang mengkhususkan diri dalam menyediakan direktur untuk disewa. Dari perspektif AS, adalah hal yang umum untuk fokus pada dewan sebuah dana luar negeri yang terletak di luar Amerika Serikat.
Di luar Amerika Serikat, istilah dana luar negeri juga dapat merujuk pada dana yang tidak berada di tempat tinggal investor. Tidak setiap yurisdiksi luar negeri secara otomatis mengharuskan dana untuk memiliki dewan; namun, yurisdiksi dana lindung nilai luar negeri yang populer, seperti Kepulauan Cayman, mengharuskan dewan untuk hadir. Tugas dan hak direktur yang tepat biasanya ditetapkan dalam memorandum penawaran dana serta dalam dokumen pendukung, seperti anggaran dasar.
Tugas umum anggota dewan luar negeri mencakup enam hal berikut:
1. Mengawasi pelaksanaan setiap pintu penebusan, yang merupakan mekanisme di mana sebuah dana lindung nilai dapat membatasi jumlah total modal yang ditebus dari dana pada setiap periode penebusan tunggal (misalnya, setiap kuartal). Selama krisis keuangan tahun 2008, banyak dana lindung nilai... Istilah umum yang menggambarkan cadangan modal yang dapat dibuat oleh sebuah hedge fund dari modal yang diinvestasikan untuk memenuhi kemungkinan pengeluaran. Alasan untuk membuat cadangan dapat sangat bervariasi. Contoh situasi tersebut adalah membuat cadangan sebelum litigasi atau pengeluaran tidak biasa lainnya.
5. Meninjau penilaian manajer dana dan mengawasi penerapan praktik dan prosedur penilaian.
6. Meninjau kinerja penyedia layanan dana yang sedang berlangsung dan menyetujui penunjukan penyedia layanan dana baru.
Untuk melaksanakan pengawasan mereka, direktur biasanya berinteraksi dengan manajer dana setidaknya setiap enam bulan. Meskipun dianggap praktik terbaik bagi hedge fund dan direktur untuk melakukan setidaknya beberapa pertemua
.jpg)
