teori ekonomi 7

ode dan kode praktek yang diatur semua aspek 

manufaktur dan perdagangan. The National Labor Relations Act 

dibuat pemerintah federal wasit final dalam masalah perburuhan. 

Pertanian Penyesuaian UU diperkenalkan perencanaan pusat untuk 

pertanian. Tujuannya yaitu untuk mengurangi persaingan dan output 

untuk menjaga harga dan pendapatan dari kelompok-kelompok 

tertentu dari jatuh selama Depresi Besar.

Hal ini menjadi kontroversi apakah Presiden Franklin 

Roosevelt New Deal langsung dipengaruhi oleh kebijakan ekonomi 

fasis. Mussolini memuji New Deal sebagai “berani. . . intervensionis 

di bidang ekonomi, “dan Roosevelt memuji Mussolini untuk” tujuan 

jujur  memulihkan Italia “dan mengakui bahwa ia terus” berhubungan 

cukup dekat dengan yang pria Italia mengagumkan. “Juga, Hugh 

Johnson, kepala Administrasi Pemulihan Nasional, dikenal untuk 

membawa salinan artikel  pro-Mussolini Raffaello Viglione ini, Negara 

Perusahaan, dengan dia, disajikan salinan kepada Sekretaris Tenaga 

Kerja Frances Perkins, dan, pada saat pensiun, membayar upeti 

kepada diktator Italia.

Tentang Penulis

Sheldon Richman yaitu editor dari The Freeman: Gagasan 

tentang Liberty di Yayasan Pendidikan Ekonomi di Irvingtonon-

Hudson, N.Y.

KEWIRASWASTAAN

Seorang pengusaha yaitu seseorang yang mengorganisir, 

mengelola, dan mengasumsikan risiko bisnis atau perusahaan. Seorang 

pengusaha yaitu agen perubahan. Kewirausahaan yaitu proses 

menemukan cara-cara baru menggabungkan sumber daya. saat  nilai 

pasar yang dihasilkan oleh kombinasi baru ini sumber daya lebih besar 

dari nilai pasar sumber daya ini dapat menghasilkan tempat lain secara 

individual atau dalam kombinasi lain, pengusaha memperoleh laba. 

Seorang pengusaha yang mengambil sumber daya yang diperlukan 

untuk memproduksi celana jeans yang bisa dijual untuk tiga puluh 

dolar dan bukannya mengubah mereka menjadi ransel denim yang 

menjual lima puluh dolar akan mendapatkan keuntungan dengan 

meningkatkan nilai sumber daya buat. Perbandingan ini dimungkinkan 

sebab  di pasar sumber daya kompetitif, biaya pengusaha untuk 

produksi ditentukan oleh harga yang dibutuhkan untuk menawar 

sumber daya yang diperlukan jauh dari pemakaian  alternatif. Harga 

ini  akan sama dengan nilai yang sumber daya bisa menciptakan 

dalam memakai  mereka berikutnya terbaik alternatif. Karena 

harga pembelian tindakan sumber kesempatan ini biaya-nilai yang 

hilang alternatif-laba pengusaha membuat mencerminkan jumlah 

dimana mereka telah meningkatkan nilai yang dihasilkan oleh sumber 

di bawah kendali mereka.

Pengusaha yang membuat kerugian, bagaimanapun, telah 

mengurangi nilai yang diciptakan oleh sumber daya di bawah 

kendali mereka; yaitu, sumber daya bisa menghasilkan nilai lebih di 

tempat lain. Kerugian berarti bahwa seorang pengusaha dasarnya 

telah berubah denim ransel lima puluh dolar menjadi sepasang tiga 

puluh dolar jeans. kesalahan dalam penilaian ini yaitu bagian dari 

pembelajaran kewirausahaan, atau penemuan, proses penting untuk 

operasi yang efisien dari pasar. Sistem laba-rugi kapitalisme membantu 

untuk cepat menyortir melalui sumber daya baru banyak kombinasi 

pengusaha dijelajahi. Sebuah ekonomi yang hidup, tumbuh tergantung 

pada efisiensi proses dimana ide-ide baru dengan cepat ditemukan, 

bertindak, dan dicap sebagai keberhasilan atau kegagalan. Sama 

pentingnya dengan mengidentifikasi keberhasilan yaitu memastikan 

bahwa kegagalan dengan cepat dipadamkan, membebaskan sumber 

daya buruk dipakai untuk pergi ke tempat lain. Ini yaitu sisi 

positif  dari kegagalan bisnis.

pengusaha sukses memperluas ukuran kue ekonomi 

untuk semua orang. Bill Gates, yang sebagai sarjana di Harvard 

dikembangkan BASIC untuk komputer mikro pertama, melanjutkan 

untuk membantu menemukan Microsoft pada tahun 1975. Selama 

tahun 1980, IBM kontrak dengan Gates untuk menyediakan sistem 

operasi untuk komputer, sebuah sistem yang sekarang dikenal sebagai 

MS-DOS . Gates diperoleh perangkat lunak dari perusahaan lain, 

pada dasarnya mengubah pasangan tiga puluh dolar jeans menjadi 

produk bernilai miliaran dolar. software Office dan Windows operasi 

Microsoft sekarang berjalan pada sekitar 90 persen dari komputer di 

dunia. Dengan membuat software yang meningkatkan produktivitas 

manusia, Gates diperluas kemampuan kita untuk menghasilkan 

output (dan pendapatan), sehingga standar hidup yang lebih tinggi 

untuk semua.

Sam Walton, pendiri Wal-Mart, yaitu pengusaha lain 

yang menyentuh jutaan nyawa dengan cara yang positif. inovasi di 

pusat gudang distribusi dan inventory control memungkinkan Wal-

Mart tumbuh, dalam waktu kurang dari tiga puluh tahun, dari toko 

tunggal di Arkansas untuk jaringan ritel terbesar bangsa. Pembeli 

mendapatkan keuntungan dari harga rendah dan lokasi yang nyaman 

yang menyediakan Walton Wal-Mart. Seiring dengan pengusaha lain 

seperti Ted Turner (CNN), Henry Ford (Ford mobil), Ray Kroc 

(waralaba McDonald), dan Fred Smith (FedEx), Walton secara 

signifikan meningkatkan kehidupan sehari-hari dari miliaran orang di 

seluruh dunia.

Kata “entrepreneur” berasal dari kata kerja Perancis abad 

ketiga belas, entreprendre, yang berarti “melakukan sesuatu” atau 

“untuk melakukan.” Pada abad keenam belas, bentuk kata benda, 

pengusaha, sedang dipakai untuk menyebut seseorang yang 

melakukan bisnis usaha. Penggunaan akademik pertama kata dengan 

ekonom kemungkinan pada tahun 1730 oleh Richard Cantillon, 

yang diidentifikasi kesediaan untuk menanggung risiko keuangan 

pribadi dari usaha bisnis sebagai ciri khas seorang pengusaha. Pada 

awal 1800-an, ekonom Jean-Baptiste Say dan John Stuart Mill 

lanjut mempopulerkan pemakaian  akademik kata “pengusaha.” 

Say menekankan peran pengusaha dalam menciptakan nilai dengan 

memindahkan sumber dari daerah yang kurang produktif  dan menjadi 

yang lebih produktif. Mill memakai  istilah “entrepreneur” 

pada tahun 1848 artikel  populernya, Prinsip Ekonomi Politik, untuk 

menyebut orang yang menganggap baik risiko dan manajemen bisnis. 

Dengan cara ini, Mill memberikan perbedaan yang lebih jelas dibandingkan 

Cantillon antara pengusaha dan pemilik usaha lainnya (seperti 

pemegang saham perusahaan) yang menanggung risiko keuangan, 

namun  tidak berpartisipasi secara aktif  dalam operasi sehari-hari atau 

manajemen perusahaan.

Dua ekonom abad kedua puluh terkenal, Joseph Schumpeter 

dan Israel Kirzner, lebih disempurnakan pemahaman akademis 

kewirausahaan. Schumpeter menekankan peran pengusaha sebagai 

inovator yang mengimplementasikan perubahan dalam perekonomian 

dengan memperkenalkan barang baru atau metode baru produksi. 

Dalam pandangan Schumpeter, wirausahawan yaitu kekuatan yang 

mengganggu dalam perekonomian. Schumpeter menekankan proses 

menguntungkan destruksi kreatif, di mana pengenalan produk baru 

hasil dalam usang atau kegagalan orang lain. Pengenalan compact disc 

dan sesuai hilangnya catatan vinyl yaitu salah satu dari banyak contoh 

kerusakan kreatif: mobil, listrik, pesawat terbang, dan komputer 

pribadi orang lain. Berbeda dengan pandangan Schumpeter, Kirzner 

berfokus pada kewirausahaan sebagai proses penemuan. pengusaha 

Kirzner yaitu orang yang menemukan peluang keuntungan yang 

sebelumnya tidak diketahui. Penemuan pengusaha memulai proses di 

mana peluang keuntungan baru ditemukan ini lalu  bertindak di 

pasar sampai persaingan pasar menghilangkan peluang keuntungan. 

Tidak seperti kekuatan yang mengganggu Schumpeter, wirausahawan 

Kirzner yaitu kekuatan penyeimbangan. Contoh seorang pengusaha 

ini  akan seseorang di kota perguruan yang menemukan bahwa 

kenaikan baru-baru pendaftaran perguruan tinggi telah menciptakan 

peluang keuntungan dalam merenovasi rumah dan mengubahnya 

menjadi apartemen sewa. Ekonom di sekolah Austria modern 

ekonomi memiliki lebih disempurnakan dan mengembangkan ide-ide 

dari Schumpeter dan Kirzner.

Selama tahun 1980 dan 1990-an, negara dan pemerintah 

daerah di seluruh Amerika Serikat ditinggalkan fokus mereka 

sebelumnya untuk menarik perusahaan-perusahaan manufaktur besar 

sebagai pusat dari kebijakan pembangunan ekonomi dan bukannya 

mengalihkan fokus mereka ke mempromosikan kewirausahaan. 

periode yang sama menyaksikan peningkatan dramatis dalam penelitian 

empiris tentang kewirausahaan. Beberapa studi ini mengeksplorasi 

efek dari faktor demografi dan sosial ekonomi pada kemungkinan 

seseorang memilih untuk menjadi seorang pengusaha. Lainnya 

mengeksplorasi dampak dari pajak atas kegiatan kewirausahaan. 

literatur ini masih terhambat oleh kurangnya ukuran yang jelas dari 

aktivitas kewirausahaan di tingkat negara bagian AS. Para sarjana 

umumnya berukuran kewirausahaan dengan memakai  nomor 

orang wiraswasta; kekurangan dalam ukuran seperti itu yaitu bahwa 

beberapa orang menjadi wiraswasta sebagian untuk menghindari, atau 

bahkan menghindari, pajak penghasilan dan gaji. Beberapa penelitian 

menemukan, misalnya, bahwa tingkat pajak penghasilan yang lebih 

tinggi dikaitkan dengan tingkat yang lebih tinggi dari wirausaha. Hasil 

berlawanan ini mungkin dijelaskan dengan tarif  pajak yang lebih tinggi 

mendorong penggelapan pajak lebih melalui orang yang mengajukan 

pajak sebagai wiraswasta. Ekonom juga telah menemukan bahwa 

pajak yang lebih tinggi pada warisan yang terkait dengan kemungkinan 

lebih rendah dari individu menjadi pengusaha.

Beberapa studi empiris telah berusaha untuk menentukan 

kontribusi dari aktivitas kewirausahaan terhadap pertumbuhan 

ekonomi secara keseluruhan. Sebagian besar penelitian banyak dikutip 

memakai  data internasional, mengambil keuntungan dari indeks 

aktivitas kewirausahaan untuk setiap negara yang diterbitkan setiap 

tahun di Global Entrepreneurship Monitor. Studi ini menyimpulkan 

bahwa antara sepertiga dan satu-setengah dari perbedaan tingkat 

pertumbuhan ekonomi di negara-negara dapat dijelaskan oleh 

perbedaan tingkat aktivitas kewirausahaan. Hasil yang kuat serupa 

telah ditemukan di tingkat negara bagian dan lokal.

Infus pendanaan modal ventura, ekonom menemukan, tidak 

selalu menumbuhkan kewirausahaan. Modal lebih mobile dibandingkan 

tenaga kerja, dan pendanaan secara alami mengalir ke daerah-daerah 

di mana ide-ide kreatif  dan berpotensi menguntungkan sedang 

dihasilkan. Ini berarti bahwa mempromosikan pengusaha individu 

lebih penting bagi kebijakan pembangunan ekonomi dibandingkan yang 

menarik modal ventura pada tahap awal. Sementara pendanaan dapat 

meningkatkan peluang kelangsungan hidup bisnis baru, itu tidak 

menciptakan ide-ide baru. Pendanaan berikut ide, bukan sebaliknya.

Salah satu perbedaan pendapat tersisa terbesar dalam 

literatur akademik yang diterapkan menyangkut apa yang yaitu 

kewirausahaan. Harus seorang ibu rumah tangga-kota kecil yang 

membuka sendiri bisnis penitipan nya dihitung sama dengan 

seseorang seperti Bill Gates atau Sam Walton? Jika tidak, bagaimana 

kegiatan yang berbeda diklasifikasikan, dan di mana kita menarik 

garis? Ketidakpastian ini telah memicu  istilah “gaya hidup” 

entrepreneur dan “kijang” (atau “pertumbuhan yang tinggi”) 

entrepreneur. pengusaha gaya hidup membuka usaha sendiri 

terutama untuk manfaat nonmoneter terkait dengan menjadi bos 

mereka sendiri dan pengaturan jadwal mereka sendiri. Gazelle 

pengusaha sering berpindah dari satu bisnis start-up yang lain, dengan 

didefinisikan dengan baik rencana pertumbuhan dan keluar strategi. 

Sementara perbedaan ini tampaknya konseptual yang jelas, secara 

empiris memisahkan kedua kelompok ini sulit saat  kita tidak dapat 

mengamati motif  individu. Hal ini menjadi masalah yang lebih besar 

sebagai peneliti mencoba untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan 

seperti apakah kebijakan yang mempromosikan kewirausahaan 

perkotaan juga dapat bekerja di daerah pedesaan. Peneliti tentang 

kewirausahaan pedesaan baru-baru ini menunjukkan bahwa internet 

dapat membuat lebih mudah bagi pengusaha pedesaan untuk 

menjangkau pasar yang lebih besar. Karena, seperti Adam Smith 

menunjukkan, spesialisasi dibatasi oleh luasnya pasar, pengusaha 

pedesaan dapat mengkhususkan diri lebih berhasil saat  mereka bisa 

menjual ke sejumlah besar pelanggan online.

Apa peran pemerintah dalam mempromosikan atau mencekik 

kewirausahaan? Karena penelitian awal tentang kewirausahaan 

dilakukan terutama oleh noneconomists (kebanyakan pengusaha yang 

sebenarnya dan fakultas manajemen di sekolah bisnis), kepercayaan 

yang berkembang yaitu bahwa program pemerintah baru yaitu 

cara terbaik untuk mempromosikan kewirausahaan. Di antara 

proposal yang paling populer yaitu dana yang dikelola pemerintah 

pinjaman, subsidi pemerintah, pusat-pusat pengembangan bisnis 

yang didanai pemerintah, dan kurikulum kewirausahaan di sekolah 

umum. Program-program ini, bagaimanapun, umumnya gagal. 

dana pemerintah yang didanai dan pinjaman -managed, seperti yang 

ditemukan di Maine, Minnesota, dan Iowa, telah menderita dari 

insentif  miskin yang sama dan tekanan politik yang mengganggu 

begitu banyak instansi pemerintah lainnya.

Penelitian baru-baru ini saya sendiri, bersama dengan 

ekonom lainnya, telah menemukan bahwa kebijakan publik yang 

terbaik menumbuhkan kewirausahaan yaitu kebebasan ekonomi. 

Penelitian kami berfokus pada alasan pilihan publik mengapa program 

pemerintah ini cenderung gagal, dan bagaimana meningkatkan 

“aturan permainan” (yang lebih rendah dan kurang kompleks pajak 

dan peraturan, hak milik yang lebih aman, sistem peradilan berisi, 

dll) mempromosikan aktivitas kewirausahaan. Steven Kreft dan 

Russell Sobel (2003) menunjukkan aktivitas kewirausahaan akan 

sangat berkorelasi dengan “Economic Freedom Index,” ukuran dari 

keberadaan lembaga promarket ini . Hubungan antara kebebasan 

dan kewirausahaan juga memegang memakai  indeks lebih luas 

diterima dari aktivitas kewirausahaan (dari Global Entrepreneurship 

Monitor) dan kebebasan ekonomi (dari Gwartney dan Kebebasan 

Ekonomi Lawson Dunia) yang tersedia secara selektif  di tingkat 

internasional. hubungan ini berlaku apakah negara-negara yang 

diteliti yaitu ekonomi bergerak dari sosialisme atau perekonomian 

negara-negara OECD. Gambar 1 menunjukkan kekuatan hubungan 

ini di antara negara-negara OECD.

Garis putus-putus pada gambar menunjukkan hubungan 

positif  antara kebebasan ekonomi dan aktivitas kewirausahaan. saat  

faktor demografi dan sosial ekonomi lainnya dikendalikan untuk, 

hubungan yang lebih kuat. Temuan ini konsisten dengan korelasi 

positif  yang kuat antara kebebasan ekonomi dan pertumbuhan 

pendapatan per kapita yang peneliti lainnya telah ditemukan. 

Salah satu alasan kebebasan ekonomi menghasilkan pertumbuhan 

ekonomi yaitu bahwa kebebasan ekonomi mendorong aktivitas 

kewirausahaan.

Freedom Gambar 1 Ekonomi dan Kewirausahaan di Negara 

OECD, 2002

Ekonom William Baumol dan Peter Boettke mempopulerkan 

gagasan bahwa kapitalisme secara signifikan lebih produktif  dibandingkan 

bentuk-bentuk alternatif  dari organisasi ekonomi sebab , di bawah 

kapitalisme, usaha kewirausahaan disalurkan ke kegiatan yang 

menghasilkan kekayaan ketimbang menjadi kegiatan yang secara 

paksa mengambil kekayaan orang lain. Pengusaha, perhatikan Baumol 

dan Boettke, yang hadir dalam semua warga . Dalam warga  

yang dikuasai pemerintah, orang kewirausahaan masuk ke pemerintah 

atau pemerintah lobi, dan banyak dari tindakan pemerintah yang 

memicu -tarif, subsidi, dan peraturan, misalnya-menghancurkan 

kekayaan. Dalam ekonomi dengan pemerintah dan aturan hukum 

yang terbatas, pengusaha menghasilkan kekayaan. Ide Baumol dan 

Boettke konsisten dengan data dan penelitian yang menghubungkan 

kebebasan ekonomi, yang yaitu ukuran dari kehadiran lembaga 

yang baik, baik kewirausahaan dan pertumbuhan ekonomi. Penelitian 

akademis terbaru tentang kewirausahaan menunjukkan bahwa, untuk 

mempromosikan kewirausahaan, kebijakan pemerintah harus fokus 

pada reformasi institusi dasar untuk menciptakan suatu lingkungan 

di mana individu yang kreatif  dapat berkembang. lingkungan yang 

yaitu salah satu hak yang jelas dan ditegakkan properti, pajak 

rendah dan peraturan, sistem hukum dan moneter suara, penegakan 

kontrak yang tepat, dan intervensi pemerintah yang terbatas.

Tentang Penulis

Russell S. Sobel yaitu seorang profesor ekonomi dan James 

Clark Coffman Distinguished Chair dalam Studi Wirausaha di West 

Virginia University, dan ia direktur pendiri Entrepreneurship Center 

sana.

 JEAN-BAPTISTE SAY(1767-1832)

Ahli ekonomi Perancis J. B. Katakanlah ini paling sering 

diidentifikasi dengan Hukum Say, yang menyatakan bahwa pasokan 

menciptakan permintaan sendiri. Selama bertahun-tahun Hukum 

Say telah terlibat dalam dua jenis kontroversi-pertama atas penulisan 

artikel  ini , kedua atas apa artinya dan, diberikan setiap makna, 

apakah itu benar.

Pada kontroversi pertama, jelas bahwa Say melakukan 

menciptakan sesuatu seperti Hukum Say. namun  orang pertama benar-

benar memakai  kata-kata “pasokan menciptakan permintaan 

sendiri” tampaknya telah James Mill, ayah dari pabrik john stuart.

Hukum Say memiliki berbagai penafsiran. Versi jangka panjang 

yaitu bahwa tidak mungkin ada kelebihan barang secara umum untuk 

waktu yang sangat lama sebab  mereka yang memproduksi barang, 

oleh tindakan mereka memproduksi, menghasilkan daya beli untuk 

membeli barang-barang lainnya. Katakanlah menulis: “Bagaimana 

mungkin mungkin bahwa ada sekarang harus dibeli dan dijual di 

Perancis lima atau enam kali lebih banyak komoditas seperti dalam 

pemerintahan menyedihkan dari Charles VI?” 1 Dengan pernyataan 

ini mengatakan memiliki jangka panjang dalam pikiran. Tentu versi 

jangka panjang benar. Mengingat waktu yang cukup, pasokan tidak 

membuat permintaan sendiri. Tidak akan ada banjir jangka panjang 

barang.

Tapi Say juga mengatakan bahwa bahkan dalam jangka 

pendek tidak akan ada kelebihan produksi barang relatif  terhadap 

permintaan. Itu versi jangka pendek ini yang Thomas Malthus 

menyerang pada abad kesembilan belas dan keynes john maynard 

menyerang di dua puluh. Mereka benar untuk menyerang itu.

Say yaitu expositor paling terkenal dari pandangan 

Adam Smith di Eropa dan Amerika. Traité d’économie politique 

diterjemahkan ke dalam bahasa Inggris dan dipakai sebagai 

artikel  teks di Inggris dan Amerika Serikat. Tapi Katakanlah tidak 

setuju dengan Adam Smith pada segala sesuatu. Secara khusus, ia 

mengambil masalah dengan teori kerja Smith nilai. Say yaitu salah 

satu ekonom pertama yang memiliki wawasan bahwa nilai dari atau 

diperoleh baik dari utilitas untuk pengguna dan bukan dari tenaga 

kerja yang dihabiskan dalam memproduksi itu.

Katakanlah lahir di Lyons. Selama hidupnya ia diedit jurnal, 

dioperasikan pabrik kapas, dan menjabat sebagai anggota dari 

tribunate bawah Konsulat Napoleon. Dia yaitu orang pertama 

yang mengajar kursus umum pada ekonomi politik di Perancis dan 

melanjutkan nya tinggal di dunia akademis pertama di Conservatoire 

des Arts et Métiers, dan lalu  di College de France di Paris. Say 

yaitu teman Thomas Robert Malthus dan david ricardo.

PRIVATISASI

“Privatisasi” yaitu istilah umum yang mencakup beberapa 

jenis yang berbeda dari transaksi. Secara garis besar, itu berarti 

pergeseran dari beberapa atau semua tanggung jawab untuk fungsi 

dari pemerintah ke sektor swasta. Istilah ini paling sering diterapkan 

untuk divestasi, dengan penjualan atau sewa jangka panjang, sebuah 

perusahaan milik negara kepada investor swasta. Tapi bentuk utama 

lain dari privatisasi yaitu pemberian waralaba jangka panjang 

atau konsesi di mana keuangan sektor swasta, membangun, dan 

mengoperasikan proyek infrastruktur besar. Jenis ketiga dari privatisasi 

melibatkan pemerintah memilih badan swasta untuk memberikan 

pelayanan publik yang sebelumnya telah diproduksi di rumah oleh 

karyawan publik. Bentuk privatisasi semakin disebut outsourcing. 

(Bentuk lain dari privatisasi, tidak dibahas di sini, termasuk layanan 

shedding, voucher, dan usaha patungan.)

Terlepas dari modus privatisasi, motivasi umum untuk 

terlibat dalam semua tiga jenis yaitu untuk menggantikan operasi 

bisnis yang lebih efisien untuk apa yang dilihat sebagai operasi kurang 

efisien, birokrasi, dan sering dipolitisasi di sektor publik. Beberapa 

telah menggambarkan perbedaan utama sebagai substitusi dari 

persaingan untuk monopoli, walau  beberapa bentuk privatisasi 

mungkin hanya melibatkan satu penyedia di wilayah geografis 

tertentu untuk jangka waktu tertentu. Tapi sebab  pemerintah hampir 

selalu beroperasi sebagai penyedia monopoli, keputusan untuk 

memprivatisasi biasanya berarti demonopolisasi, bahkan jika tidak 

selalu kuat, persaingan pasar bebas.

Keputusan untuk memprivatisasi biasanya melibatkan uang. 

Pemerintah menjual perusahaan milik negara untuk mendapatkan 

hasil baik untuk menyeimbangkan anggaran jangka pendek atau 

untuk membayar utang. Mereka beralih ke sektor swasta untuk 

mendanai dan mengembangkan jembatan besar atau pelabuhan saat  

sumber daya mereka sendiri yang membentang terlalu tipis. Dan 

mereka outsourcing layanan dengan harapan menyimpan uang dalam 

anggaran operasi mereka, baik untuk menyeimbangkan anggaran 

mereka atau untuk menghabiskan lebih banyak pada layanan lain (dan 

kadang-kadang untuk memungkinkan pengurangan pajak).

Privatisasi Klasik (Asset Divestasi)

Baru-baru ini tahun 1970-an, banyak industri besar di negara-

negara OECD yang dimiliki oleh negara, sesuai dengan diktum 

Fabian Society bahwa “komandan tinggi” ekonomi harus di hands.1 

pemerintah sebagai masih benar hari ini dari BUMN perusahaan 

(BUMN) di Cina dan banyak negara berkembang lainnya, bisnis ini 

umumnya dijalankan pada kerugian, disubsidi oleh semua wajib pajak. 

Dengan kata lain, nilai output mereka kurang dari nilai masukan 

mereka, membuat mereka menjadi nilai-mengurangkan (bukan nilai 

tambah) perusahaan. Alasan untuk situasi ini banyak, namun  umumnya 

mereka termasuk keputusan kebijakan eksplisit atau implisit yang-

selain menghasilkan apa pun barang atau jasa (mobil, baja, perjalanan 

udara, dll) mereka dibentuk untuk menghasilkan-perusahaan pelat 

merah itu juga dimaksudkan untuk menyediakan lapangan kerja, 

menyediakan output dengan harga “terjangkau”, dan mencapai ujung 

lainnya.

usaha  diselenggarakan pertama untuk melakukan divestasi 

BUMN berlangsung di Chili di bawah pengaruh “Chicago boys” 

selama tahun 1970 ‘Pinochet era reformasi ekonomi. Tapi usaha  

terbesar dan paling terkenal yaitu bahwa pemerintah Margaret 

Thatcher di Inggris selama tahun 1980. Thatcher berhasil membuat 

privatisasi politik populer saat menjual ketinggian komandan ekonomi 

Inggris: British Airways, British Airports Authority, British Petroleum, 

British Telecom, dan beberapa juta unit perumahan publik, untuk 

nama hanya beberapa contoh. strategi politik Thatcher menekankan 

penawaran saham publik luas dibandingkan lelang untuk perusahaan-

perusahaan swasta lainnya. Selama dekade, pendekatan ini tiga kali 

lipat jumlah pemegang saham individu di Inggris, memberikan 

kebijakan dasar populer dukungan.

Pada akhir 1980-an, penjualan BUMN telah pergi global, 

terinspirasi sebagian oleh contoh British. Pemerintah di Perancis, 

Jerman, Jepang, Australia, Argentina, dan Chile semua dijual berbagai 

BUMN, dan hasil privatisasi global yang berlari di puluhan miliar dolar 

setiap tahun. Secara umum, perusahaan yang bergerak dalam sektor 

swasta direstrukturisasi (sering dengan banyak kehilangan pekerjaan) 

dan berubah menjadi perusahaan nilai tambah. Dalam kasus utilitas 

publik (bandara, listrik, air, dll), privatisasi umumnya memicu  

penciptaan dari beberapa bentuk pengawasan peraturan jika 

perusahaan tetap penyedia monopoli. Gelombang privatisasi diperluas 

lebih lanjut pada 1990-an, yang meliputi negara-negara berkembang 

dari komunisme dan banyak negara berkembang lainnya. Di sini, 

rekor privatisasi dicampur, dengan banyak kasus proses penjualan 

kurang transparan (untuk perusahaan juga terhubung dengan pejabat 

pemerintah) dan yang gagal saham-untuk-utang skema di Rusia yang 

menciptakan tanaman instan milyarder koneksi politik. Namun, pada 

akhir dekade ini, hasil privatisasi yang baik di atas $ 100 miliar per 

tahun, dan total kumulatif  selama dua dekade melebihi $ 1 triliun.

Hanya sedikit orang yang hari ini membantah nilai 

transformasi BUMN nilai-mengurangkan menjadi perusahaan nilai-

menambahkan jawab kepada pemegang saham mereka. China, India, 

dan sejumlah negara berkembang lainnya terus mempersiapkan dan 

menjual BUMN, walau  ini bisa menjadi proses yang menyakitkan 

di negara seperti China, di mana BUMN secara historis tersedia 

pelayanan kesejahteraan sosial yang luas, dan baik pemerintah 

maupun warga  sipil telah menyusun jaring pengaman alternatif. 

Di negara-negara OECD, ada sedikit BUMN industri kiri, walau  

banyak bandara, kereta api, jalan raya, dan sistem utilitas listrik dan air 

masih di tangan negara (tapi semakin diprivatisasi).

Kemitraan infrastruktur

Ide pemberian sebuah perusahaan swasta atau konsorsium 

hak untuk mengembangkan dan mengoperasikan proyek infrastruktur 

besar bukanlah hal baru. Sebagian besar jalan (era pra-auto) tol 

Inggris dan Amerika dari abad kedelapan belas dan kesembilan belas 

dioperasikan pada model ini. Begitu pula sistem trem listrik dan asli 

subway New York. Jadi, masih hari ini, melakukan sebagian AS milik 

investor utilitas, biasanya beroperasi pada waralaba lima puluh atau 

sembilan puluh sembilan tahun. Tapi selain dari warga  utilitas, 

ide tampaknya mati di sebagian besar dunia untuk sebagian besar 

abad kedua puluh.

Pemerintah Perancis dan Italia menghidupkan kembali 

gagasan pada tahun 1960 untuk mengembangkan jaringan nasional 

jalan raya berdentang, dan Portugal dan pemerintah Spanyol lalu  

ditiru mereka. contoh transportasi ini terinspirasi Terowongan 

Channel bersejarah, link rel antara Inggris dan Perancis dibangun 

pada 1990-an. pemerintah tidak siap untuk memasang diperkirakan 

empat miliar dolar yang dibutuhkan untuk proyek ini , sehingga 

kelompok investor akhirnya berhasil memenangkan perjanjian konsesi 

lima puluh lima tahun untuk melakukan proyek pribadi. Proyek ini 

menelan biaya hampir dua kali lebih banyak untuk membangun dan 

menghasilkan pendapatan jauh lebih sedikit dari perkiraan. Tapi selain 

dari negosiasi ulang istilah franchise untuk 99 tahun, perusahaan telah 

menerima bailout wajib pajak; hanya investor telah di hook untuk 

overruns.

contoh yang menggambarkan salah satu kebajikan utama 

dari model waralaba infrastruktur. Sementara pemerintah biasanya 

berfokus pada keuntungan untuk bisa mendapatkan proyek-proyek 

besar seperti dibangun tanpa menambah utang pemerintah, manfaat 

yang lebih penting yaitu transfer risiko. pembayar pajak malang tidak 

harus dibebani dengan resiko seperti kelebihan biaya konstruksi dan 

lalu lintas kurang dari yang diperkirakan; mereka yaitu risiko sektor 

swasta dapat mengambil. Namun dalam perjanjian “kemitraan publik-

swasta” terstruktur dengan baik, risiko bahwa pemerintah lebih cocok 

untuk menanggung (perubahan kebijakan, “tindakan Tuhan,” dll) 

harus tetap dengan sektor publik; jika tidak, ada kemungkinan akan 

ada mitra sektor swasta bersedia untuk menangani proyek ini .

Model-sering disebut build operate-transfer-(atau BOT) 

-went global selama tahun 1990-an, dengan dukungan antusias dari 

Bank Dunia dan lembaga pembangunan global lainnya. Hal ini 

diadopsi tanpa dorongan seperti di sebagian besar negara-negara 

OECD: misalnya, Australia mengembangkan sistem tol tol modern di 

Sydney dan Melbourne; Inggris menambahkan jembatan utama dan 

jalan tol pertama dibunyikan; dan lebih dari selusin negara bagian AS 

melewati undang-undang transportasi kemitraan untuk memfasilitasi 

proyek-proyek jalan tol BOT. laporan bank pembangunan membantu 

menyebarkan model di Amerika Selatan dan Asia selatan, dengan 

bandara, pelabuhan, jalan tol, listrik, dan proyek air / air limbah di 

sejumlah negara. Sebuah survei akhir tahun utama pada tahun 2003 

oleh Public Pembiayaan Pekerjaan diskon 1369 proyek ini  di 

87 negara biaya $ 587.000.000.000 yang telah dibiayai sejak tahun 

1985. Menambahkan mereka dalam desain atau proposal tahap 

menghasilkan jumlah yang lebih besar dari 2.701 proyek di 124 negara 

biaya $ 1150000000000 .

Seperti dengan penjualan BUMN, kemitraan infrastruktur 

dapat dilakukan dengan baik atau buruk. Pengembang sering mencari 

jaminan lalu lintas atau pendapatan, yang melemahkan disiplin 

komersial dan membatalkan transfer risiko yang diinginkan jauh 

dari pembayar pajak. Di sisi lain, risiko politik bisa tinggi di banyak 

negara. Pemerintah dapat memberlakukan kontrol sesudah -the-fakta 

mengenai harga atau mungkin tidak memungkinkan harga disesuaikan 

untuk memperhitungkan devaluasi besar (seperti di Argentina, di 

mana utilitas diprivatisasi tertangkap dengan utang besar dalam dolar 

namun  pendapatan dalam mata uang lokal sangat mendevaluasi), atau 

perubahan pemerintahan dapat memicu  penghentian mendadak 

dari konsesi sebelumnya diberikan. Tapi walau  masalah ini , 

model BOT tampaknya telah menjadi modus operandi standar di 

banyak negara pada awal abad kedua puluh satu.

Outsourcing

Alasan untuk outsourcing yaitu bahwa ada perbedaan 

prinsip antara menyediakan untuk layanan publik dan menghasilkan 

layanan ini . Pemerintah mungkin bertanggung jawab untuk 

menjaga jalan raya, mengumpulkan sampah, atau operasi pusat 

rekreasi, tapi sama seperti perusahaan swasta itu dihadapkan dengan 

“membuat atau membeli” keputusan tentang layanan itu. Teori 

ekonomi menunjukkan beberapa alasan mengapa Outsourcing 

mungkin lebih hemat biaya dibandingkan ketentuan-house. Pertama, unit 

pemerintah dengan tanggung jawab untuk layanan mungkin tidak 

dari skala optimal untuk memberikan layanan secara efisien. Kedua, 

mungkin kurang keahlian yang dibutuhkan atau teknologi, sebab  

berbagai alasan. Ketiga, dan mungkin yang paling penting, sebuah 

abadi di-rumah monopoli akan memiliki insentif  yang lebih lemah 

untuk berinovasi dalam rangka untuk menemukan cara yang lebih 

efektif  biaya untuk beroperasi. Persaingan untuk menjadi pembebas 

layanan harus menghasilkan insentif  kuat.

walau  outsourcing masih diperdebatkan secara politik, 

pertanyaan empiris telah lama menjawab mendukungnya. Pada 1970-

an, National Science Foundation mendanai studi empiris pertama, 

memeriksa biaya dan kinerja pengumpulan sampah kota di bawah 

berbagai alternatif  kelembagaan. Para peneliti menemukan bahwa 

kontraktor kompetitif  jelas lebih murah. Penelitian lebih lanjut 

selama tahun 1980 dan 1990-oleh para akademisi, think tank, dan 

pemerintah federal General Accounting Office-diperkuat temuan-

temuan di ratusan berbagai jenis layanan di federal, negara bagian, 

322 Teori Ekonomi

dan pemerintah di tingkat daerah di Amerika Serikat. Temuan pada 

pengumpulan sampah kota yang direplikasi dalam studi berskala 

besar di Kanada.

Selama tahun 1980, outsourcing menjadi umum di pemerintah 

kota dan negara, terutama di Sunbelt. Di California, lebih dari tujuh 

puluh kota bergabung dengan California Kontrak Kota Association. 

Bertujuan dari awal untuk mendapatkan sebagian besar layanan 

publik mereka melalui pengaturan kontrak, kota-kota dikontrak baik 

dengan perusahaan swasta atau dengan pemerintah di dekatnya yang 

lebih besar. Pada 1990-an, outsourcing telah dianut oleh walikota 

reformasi, baik Partai Republik dan Demokrat, di kota-kota besar dan 

lebih tua, seperti Chicago, Cleveland, Indianapolis, New York, dan 

Philadelphia.

Di tingkat federal, Kantor Manajemen dan Anggaran 

mengeluarkan kebijakan pemerintah secara luas pada kontrak 

kompetitif  (OMB Circular A-76) selama tahun 1960-an. Selain usaha  

untuk mempromosikan pendekatan ini secara agresif  selama tahun 

terakhir pemerintahan Reagan (1988), outsourcing di tingkat federal 

wax dan menyusut sampai pemerintahan Bush pada tahun 2001. Di 

bawah Presiden Manajemen Agenda, “sourcing kompetitif ” telah 

menjadi Putih prioritas rumah, dengan target pemerintah secara luas 

untuk outsourcing sebagian besar dari 850.000 posisi federal yang 

lembaga sendiri telah diklasifikasikan sebagai komersial.

Serikat pegawai publik telah terlibat dalam usaha  besar-

besaran untuk menggagalkan Outsourcing oleh pemerintah. Mereka 

mempublikasikan contoh individu privatisasi yang telah salah-dan 

pasti ada kasus seperti itu. Perusahaan mencari kontrak-kontrak 

pemerintah memberikan kontribusi kampanye, dan kadang-kadang 

kontrak diberikan melalui proses yang kurang transparan. Dalam 

kasus lain, sesudah  perusahaan telah memenangkan kontrak melalui 

tawaran rendah, mungkin berusaha untuk menegosiasikan kembali 

kontrak dengan harga lebih tinggi. Dan selalu ada bahaya bahwa sekali 

suatu perusahaan menjadi penyedia incumbent, itu akan membujuk 

para pejabat publik yang, bukannya kembali keluar untuk menawar 

saat  kontrak berakhir, mereka harus hanya menegosiasikan 

perpanjangan kontrak. Semua praktek-praktek ini  merusak 

kompetisi-karya-lebih baik dari monopoli alasan untuk outsourcing 

dan dapat mengurangi atau menghilangkan tabungan yang ditujukan 

bagi pembayar pajak. Selain itu, kecuali pemerintah menjadi terampil 

323Teori Ekonomi

menulis standar kinerja yang solid dan terukur ke dalam kontrak, hal 

itu mungkin tidak dapat memastikan bahwa itu yaitu mendapatkan 

ukuran penuh layanan mengharapkan dengan biaya yang lebih rendah 

yang dijanjikan.

Masalah-masalah ini yaitu nyata, namun  mereka argumen 

untuk melakukan outsourcing perusahaan baik dibandingkan tidak 

melakukannya sama sekali. Secara keseluruhan, penyebaran terus 

outsourcing dan penerimaan semakin bipartisan nya (misalnya, 

oleh Demokrat baru seperti David Osborne) menunjukkan 

bahwa keuntungan yang asli, walau  kegagalan sesekali untuk 

melakukannya dengan baik.

Kesimpulan

Privatisasi meliputi berbagai teknik untuk memindahkan 

fungsi yang secara tradisional telah sepenuhnya di sektor publik ke 

sektor swasta untuk berbagai derajat. Dalam kasus perusahaan milik 

negara, ada konsensus luas bahwa pabrik baja, pabrik mobil, dan 

maskapai penerbangan milik di sektor swasta, dan dekade pertama 

abad kedua puluh satu harus melihat sebagian besar BUMN yang 

tersisa di daerah-daerah ini  dijual atau dilikuidasi. Track record 

proyek infrastruktur swasta skala besar lebih beragam, dengan banyak 

proyek-proyek ini (terutama di negara-negara miskin) yang dibiayai 

dengan campuran negara dan modal swasta, yang mengarah ke 

insentif  kabur dan pertanyaan kebijakan menantang. Berikutnya atau 

dua dekade harus melihat usaha  lanjutan untuk menyempurnakan 

alokasi tugas dan risiko antara sektor publik dan swasta dalam proyek-

proyek.

Karena pelayanan publik yaitu area di mana serikat 

buruh telah mendapatkan tanah di negara-negara OECD selama 

beberapa dekade terakhir, kita bisa berharap terus pertempuran 

lebih Outsourcing layanan ini . AS kontroversi baru-baru ini 

lebih screening bandara dan kontrol lalu lintas udara menunjukkan 

bahwa pertempuran ini akan profil tinggi, emosional, dan mahal. 

namun  untuk tingkat kompetisi yang menjadi dilembagakan dalam 

pemberian pelayanan publik, kinerja dan efektivitas biaya layanan 

ini  tampaknya akan meningkatkan, terlepas dari partai yang 

memenangkan kompetisi tertentu.

Privatisasi klasik (penjualan BUMN) menjadi fenomena 

seperti itu di akhir 1980-an bahwa beberapa newsletter dan majalah 

324 Teori Ekonomi

global yang ditujukan khusus untuk subjek, lengkap dengan tabel liga 

dan statistik agregat. Pada abad kedua puluh satu, bagaimanapun, 

privatisasi ini  telah menjadi begitu biasa bahwa tidak ada lagi 

pasar untuk publikasi ini. Sebaliknya, waralaba infrastruktur masih 

mendukung newsletter khusus (Public Pembiayaan Pekerjaan), dan 

outsourcing juga memiliki newsletter (Privatisasi Watch).

Tentang Penulis

Robert Poole mendirikan Alasan Foundation, sebuah 

kebijakan publik think tank yang berbasis di Los Angeles. Ia dikenal 

secara nasional sebagai seorang ahli pada privatisasi dan kebijakan 

transportasi. Dia yaitu orang pertama yang memakai  istilah 

“privatisasi” untuk merujuk pada kontrak keluar dari pelayanan 

publik.

327Teori Ekonomi

KEBIJAKAN MONETER

Paul Volcker, sementara ketua Dewan Gubernur sistem 

federal reserve (1979-1987), sering disebut orang yang paling kuat 

kedua di Amerika Serikat. Volcker dan perusahaan memicu “double-

dip” resesi tahun 1980 dan 1981-1982, menaklukkan inflasi dua digit 

dari 1979-1980 dan membawa tingkat pengangguran ke double digit 

untuk pertama kalinya sejak 1940. Volcker lalu  menyatakan 

kemenangan atas inflasi dan dikemudikan perekonomian melalui 

1980 pemulihan yang lama, membawa pengangguran di bawah 5,5 

persen, setengah poin lebih rendah dibandingkan di 1978-1979 booming.

Volcker yaitu kuat sebab  ia membuat kebijakan moneter. 

pendahulunya yang kuat juga. Setidaknya lima dari sebelumnya 

delapan resesi pascaperang dapat dikaitkan dengan kebijakan anti-

inflasi mereka. Demikian juga, Alan Greenspan Federal Reserve 

memikul tanggung jawab utama untuk 1990-1991 dan 2001 resesi.

Bank-bank sentral yang kuat di mana-mana, walau  sedikit 

yang independen dari pemerintah mereka sebagai Fed Kongres dan 

Gedung Putih. tindakan bank sentral yaitu kebijakan pemerintah 

yang paling penting yang mempengaruhi kegiatan ekonomi dari 

kuartal ke kuartal atau tahun ke tahun.

Kebijakan moneter yaitu subyek kontroversi yang hidup 

antara dua sekolah ekonomi: monetaris dan Keynesian. walau  

mereka setuju pada tujuan, mereka tidak setuju tajam pada prioritas, 

strategi, target, dan taktik. Seperti yang saya jelaskan bagaimana 

kebijakan moneter bekerja, saya akan membahas perbedaan pendapat 

ini . Pada awalnya saya mengungkapkan bahwa saya yaitu 

seorang Keynesian.

Tujuan Umum

Beberapa monetaris atau Keynesian akan setuju dengan 

skenario mimpi ini:

1. Pertama, tidak ada siklus bisnis. Sebaliknya, produksi yang diukur 

dengan nyata (inflasi-dikoreksi) gross produk-akan nasional 

tumbuh terus, pada langkah dengan kapasitas ekonomi dan 

angkatan kerja.

2. Kedua, tingkat yang stabil dan rendah dari inflasi harga, sebaiknya 

nol.

3. Ketiga, tingkat tertinggi pemanfaatan kapasitas dan kerja yang 

konsisten dengan tren stabil harga.

4. Keempat, tren pertumbuhan produktivitas yang tinggi dan PDB 

riil per pekerja.

Kebijakan moneter yaitu kebijakan ekonomi makro sisi 

permintaan. Mereka bekerja dengan merangsang atau mengecilkan 

pengeluaran barang dan jasa. resesi ekonomi yang luas dan booming 

mencerminkan fluktuasi permintaan agregat bukan dalam kapasitas 

produktif  perekonomian. Kebijakan moneter mencoba untuk lembab, 

bahkan mungkin menghilangkan, fluktuasi ini . Ini bukan 

instrumen sisi penawaran (lihat ekonomi supply-side). Bank-bank 

sentral tidak memiliki pegangan pada produktivitas dan pertumbuhan 

ekonomi riil.

Prioritas

Tujuan kedua dan ketiga sering bertentangan. Harus 

pembuat kebijakan memberikan prioritas terhadap stabilitas harga 

atau kerja penuh? kebijakan moneter Amerika dan Eropa berbeda 

secara dramatis sesudah  dalam resesi 1981-1982. The Fed “fine-

tuned” pemulihan enam tahun dan diperoleh kembali pekerjaan dan 

produksi yang hilang di tahun 1980 dan 1981-1982 kemunduran. 

Menjaga pengawasan yang ketat terhadap lapangan kerja dan output, 

dan upah dan harga, Fed menginjak gas saat mesin ekonomi goyah 

dan pada rem saat  mengancam terlalu panas. Selama pemulihan 

catch-up ini ekonomi tumbuh pada tingkat yang lebih cepat dari 

itu bisa mempertahankan sesudahnya. The Fed berusaha untuk 

memperlambat pertumbuhan untuk kecepatan berkelanjutan sebagai 

pekerjaan penuh dipulihkan.

Bank sentral Eropa, yang dipimpin oleh Bundesbank Jerman, 

lebih konservatif. Mereka melakukan sedikit untuk membantu 

ekonomi mereka mengejar ketinggalan. Mereka dianggap stimulus 

moneter aktif  sebagai berbahaya inflasi, bahkan saat  ekonomi 

mereka hampir tidak muncul dari resesi. Mereka bertekad tidak untuk 

membiayai lebih dari pertumbuhan noninflationary berkelanjutan, 

bahkan sementara. Eropa pulih lebih lambat dari Amerika, dan 

tingkat pengangguran yang telah tergeser naik dari tahun 1970-an.

Prioritas mencerminkan mimpi nasional dan mimpi buruk. 

horor Jerman inflasi, misalnya, berasal dari tahun 1923 hiperinflasi dan 

dari pertarungan kedua inflasi sesudah  Perang Dunia II. Prioritas juga 

mencerminkan pandangan yang berbeda tentang bagaimana ekonomi 

bekerja. otoritas moneter Eropa bertindak seperti monetaris, Amerika 

seperti Keynesian, walau  keduanya akan mengingkari label.

Berikut yaitu isu penting: kebijakan moneter ekspansioner, 

semua setuju, meningkatkan pengeluaran agregat atas barang dan jasa-

oleh konsumen, bisnis, pemerintah, dan orang asing. Akan tuntutan 

baru meningkatkan output dan kesempatan kerja? Atau akan mereka 

hanya menaikkan harga dan mempercepat inflasi?

Keynesian mengatakan jawaban tergantung pada keadaan. 

pekerjaan penuh berarti bahwa setiap orang (yang memungkinkan 

untuk orang antara pekerjaan) yang cukup produktif  untuk layak 

upah riil yang berlaku dan ingin pekerjaan di upah yang digunakan. 

Dalam keadaan ini lebih belanja hanya membawa inflasi. Sering, 

bagaimanapun, pekerja bersedia memenuhi syarat yang terpaksa 

menganggur; tidak ada permintaan untuk produk yang mereka akan 

menghasilkan. Lebih belanja akan menempatkan mereka untuk 

bekerja. Persaingan dari perusahaan dengan kelebihan kapasitas 

dan dari pekerja menganggur akan menjaga pengeluaran ekstra dari 

memicu inflasi.

Monetaris menjawab bahwa obat alam untuk kelebihan 

pasokan di pasar manapun yaitu penurunan harga. Jika upah 

tidak menyesuaikan diri dengan pengangguran, baik pemerintah 

dan peraturan serikat yang menjaga mereka yang terlalu tinggi atau 

pengangguran lebih luang dan / atau kompensasi pengangguran 

untuk bekerja di yang berlaku upah. Either way, masalahnya bukan 

diperbaiki dengan kebijakan moneter. Suntikan pengeluaran baru 

akan sia-sia dan inflasi.

Pengalaman, tentu dalam Depresi Besar dan juga dalam 

resesi berikutnya, menunjukkan bahwa penyesuaian ke bawah upah 

dan harga tidak dapat menghindari kerusakan output dan kesempatan 

kerja. [Catatan Editor: untuk tampilan yang lain, lihat depresi besar.] 

Selain itu, upah dan harga luka benar-benar dapat mengurangi 

permintaan dengan menghasilkan harapan disinflasi lebih lanjut atau 

deflasi.

Kurva terkenal A. W. Phillips (lihat kurva phillips) 

menunjukkan inflasi upah bervariasi berbanding terbalik dengan 

pengangguran. Keynesian yang tergoda untuk menafsirkannya sebagai 

kebijakan trade-off: kurang pengangguran pada biaya dorongan 

hingga inflasi. Milton Friedman meyakinkan profesi ekonomi pada 

tahun 1968 bahwa jika kebijakan moneter terus-menerus berusaha 

untuk membawa pengangguran di bawah “tingkat pengangguran 

alamiah” (tingkat sesuai dengan “kerja penuh” Keynes), hanya akan 

meningkatkan laju inflasi eksplosif. Kesimpulan lanjut Friedman 

bahwa kebijakan moneter tidak boleh perhatian itu sendiri dengan 

pengangguran, produksi, atau variabel riil lainnya sudah sangat 

berpengaruh. Tapi dalam situasi slack Keynesian, seperti pengalaman 

Amerika baru-baru ini kembali menegaskan, permintaan ekspansi 

dapat meningkatkan kinerja makroekonomi nyata tanpa mempercepat 

harga.

Strategi

Di sini juga kontroversi monetaris-Keynesian dicontohkan 

oleh kebijakan Federal Reserve dan Bundesbank pada 1980-an. 

Masalahnya yaitu ini: bagaimana aktif  dan sering harus pembuat 

kebijakan menanggapi diamati dan diharapkan keberangkatan dari 

target mereka? Friedman ingin mereka untuk mengikuti rutinitas 

yang sama terlepas dari cuaca ekonomi, meningkatkan jumlah uang 

beredar dengan laju yang konstan. Dalam pandangannya, mencoba 

untuk outguess ekonomi biasanya memperburuk fluktuasi.

walau  tidak semua monetaris mendukung aturan 

Friedman, mereka menekankan pentingnya aturan mengumumkan 

memungkinkan warga  untuk memprediksi perilaku bank sentral. 

Pada prinsipnya, mengumumkan aturan perlu kebijakan tidak buta 

untuk mengubah keadaan; mereka bisa menentukan di muka respon 

mereka terhadap informasi umpan balik. namun  tidak mungkin untuk 

mengantisipasi segala kemungkinan. Tidak ada bank sentral bisa 

meramalkan guncangan OPEC tahun 1970-an dan memutuskan 

tanggapan di muka. Setiap aturan praktis terikat untuk menjadi 

sederhana. Setiap kebijakan reaktif, seperti Fed fine-tuning sesudah  

1982, terikat untuk memungkinkan kebijaksanaan.

Hubungan Kebijakan Fiskal

Dalam pandangan monetaris ‘, anggaran pemerintah 

memiliki efek sisi penawaran penting baik atau buruk, tapi tidak 

memiliki peran sisi permintaan kecuali mereka memicu perubahan 

dalam kebijakan moneter. Dalam teori Keynesian, kebijakan fiskal 

yaitu instrumen sisi permintaan yang berbeda. Pemerintah 

mempengaruhi permintaan agregat langsung oleh pengeluaran sendiri 

dan tidak langsung dengan pajak.

Sebelum tahun 1981, presiden dan Kongres dalam membuat 

anggaran tahunan dianggap efek ekonomi makro mereka. Pada 1980-

an pembuatan anggaran menjadi lambat dan rumit, dan ledakan defisit 

dan utang membuat kebijakan fiskal countercyclical sangat sulit. Sejak 

itu, beban kebijakan stabilisasi telah jatuh hampir sepenuhnya pada 

kebijakan moneter. Satu pengecualian utama, belum tentu disengaja, 

yaitu waktu pemotongan pajak Presiden George W. Bush, yang, 

pada dasarnya, kebijakan fiskal aktivis sesudah  tahun 2001.

Moneter dan kebijakan fiskal yang berbeda hanya di negara-

negara maju secara finansial, di mana pemerintah tidak harus menutupi 

defisit anggaran dengan mencetak uang tapi bisa menjual kewajiban 

untuk membayar uang di masa depan, seperti tagihan AS Treasury, 

catatan, dan obligasi. Di Amerika Serikat, Kongres dan presiden 

memutuskan program pengeluaran dan kode pajak dan dengan 

demikian-tunduk pada keanehan ekonomi-on defisit anggaran (atau 

surplus). Defisit ini (atau surplus) menambah (atau mengurangi dari) 

utang federal akumulasi dari anggaran masa lalu. The Federal Reserve 

memutuskan berapa banyak, jika ada, utang yaitu “menghasilkan 

uang” -yaitu, mengambil bentuk mata uang atau setara. Sisanya terdiri 

dari surat berharga treasury bunga-bearing. Keputusan-keputusan 

bank sentral yaitu inti dari kebijakan moneter.

Mekanik Kebijakan Moneter

Sebuah bank sentral yaitu “bank bankir ‘.” Para pelanggan 

dari dua belas bank Federal Reserve bukan warga negara biasa 

tapi “bank” dalam arti termasuk semua bank kustodian lembaga-

komersial, bank tabungan, tabungan dan asosiasi pinjaman, dan credit 

unions . Mereka berhak untuk menahan deposito dan meminjam dari 

Federal Reserve bank dan tunduk pada persyaratan cadangan Fed dan 

peraturan lainnya.

Pada akhir tahun 2003, utang federal yang beredar yaitu 

$ 7.001 miliar, dari yang hanya 11 persen, atau $ 753.000.000.000, 

itu menghasilkan uang. Artinya, bank Federal Reserve milik $ 

753.000.000.000 dari klaim pada AS Treasury, terhadap yang telah 

mereka terjadi kewajiban dalam mata uang (catatan Federal Reserve) 

atau dalam deposito konversi ke mata uang pada permintaan. Jumlah 

mata uang yang beredar publik di luar bank yaitu $ 664.000.000.000 

pada akhir tahun 2003. cadangan-Bank ‘mata uang di brankas 

mereka ditambah deposito mereka di Fed-yaitu $ 89000000000. 

Kedua bersama-sama yaitu basis moneter (M0 atau MB), $ 

753.000.000.000 pada akhir tahun 2003.

Bank wajib memiliki cadangan minimal sama dengan 

persentase yang ditentukan dari deposito checkable mereka. 

Memenuhi persyaratan secara berkala diuji-setiap dua minggu untuk 

bank akuntansi untuk sebagian besar deposito. tes cadangan yaitu 

titik tumpu kebijakan moneter. Bank perlu “dana federal” (mata uang 

atau deposito di bank Federal Reserve) untuk lulus tes cadangan, dan 

The Fed kontrol pasokan. saat  Fed membeli surat berharga dari 

bank atau deposan mereka dengan uang primer, bank memperoleh 

saldo cadangan. Demikian juga The Fed memadamkan saldo 

cadangan dengan menjual sekuritas treasury. Ini yaitu operasi pasar 

terbuka, modus operandi utama dari kebijakan moneter. Transaksi 

ini  diawasi oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), organ 

kebijakan kepala sekolah Fed.

Sebuah bank membutuhkan cadangan dapat meminjam 

saldo cadangan deposito di Fed dari bank lain. Pinjaman yang dibuat 

untuk satu hari pada suatu waktu dalam “dana federal” pasar. Suku 

bunga pinjaman ini dikutip terus menerus. operasi pasar terbuka 

bank sentral yaitu intervensi di pasar ini. saat  Federal Reserve 

(atau bank sentral lainnya) melakukan operasi pasar terbuka, biasanya 

membeli treasury bills, membayar mereka dengan cadangan, atau 

menjual mereka, mengambil cadangan pembayaran. operasi pasar 

terbuka sehingga berjumlah intervensi di pasar dana federal. Bank 

juga dapat meminjam dari bank Federal Reserve sendiri, di tingkat 

diskon mereka mengumumkan, yang dalam prakteknya sama sekali 

dua belas bank. Pengaturan tingkat diskonto yaitu instrumen lain 

dari kebijakan bank sentral. Saat itu yaitu sekunder untuk membuka 

pasar operasi, dan The Fed umumnya menjaga tingkat diskonto dekat 

dengan tingkat pasar dana federal. Namun, mengumumkan tingkat 

diskonto baru sering yaitu cara yang nyaman untuk mengirim 

pesan ke pasar uang. Selain tanggung jawabnya untuk stabilisasi 

makroekonomi, bank sentral memiliki peran jaring pengaman 

tradisional di sementara membantu bank-bank individu dan dalam 

mencegah atau berasal panik sistemik sebagai “lender of  last resort.”

Taktik: Prosedur Operasi

Melalui operasi pasar terbuka, FOMC dapat mengatur tingkat 

dana federal target dan menginstruksikan meja dagangnya di Federal 

Reserve Bank of  New York untuk memasuki pasar yang diperlukan 

untuk menjaga tingkat dana pada target. Target itu sendiri bersifat 

sementara; FOMC mempertimbangkan kembali setiap enam minggu 

atau lebih pada pertemuan reguler, atau lebih cepat jika kejutan 

keuangan dan ekonomi terjadi.

Prosedur operasi alternatif  yaitu untuk menargetkan jumlah 

dana, membiarkan pasar bergerak tingkat bunga dana untuk apa pun 

tingkat menyamakan tuntutan bank untuk kuantitas itu. Ini yaitu 

praktek Fed di 1979-1982, diadopsi dalam menanggapi monetaris 

keluhan bahwa Fed telah terlalu lambat untuk menaikkan suku bunga 

dalam booming untuk memeriksa pertumbuhan uang dan inflasi. 

Volatilitas suku bunga jauh lebih besar dalam rezim ini dibandingkan di 

rezim suku bunga target.

Bagaimana kontrol Fed pasar uang ditransmisikan ke pasar 

keuangan lainnya dan ekonomi? Bagaimana cara mempengaruhi 

pengeluaran atas barang dan jasa? Untuk bank, suku bunga 

pasar uang yaitu biaya dana mereka bisa meminjamkan kepada 

pelanggan mereka atau berinvestasi dalam sekuritas. saat  biaya 

ini dibangkitkan, bank menaikkan suku bunga pinjaman mereka dan 

menjadi lebih selektif  dalam memajukan kredit. pelanggan mereka 

meminjam dan menghabiskan lebih sedikit. Efek yang luas, yang 

mempengaruhi bisnis tergantung pada pinjaman komersial untuk 

persediaan keuangan; pengembang mencari kredit untuk pusat 

perbelanjaan, gedung perkantoran, dan perumahan; pembeli rumah 

membutuhkan hipotek; konsumen membeli mobil dan peralatan; 

pemegang kartu kredit; dan kota membangun sekolah dan selokan.

Bank bersaing satu sama lain untuk kedua pinjaman dan 

deposito. Sebelum tahun 1980, langit-langit hukum atas bunga 

deposito dibatasi persaingan untuk deposito, tapi sekarang suku bunga 

sertifikat deposito, tabungan, dan bahkan deposito checkable tidak 

diatur. Karena margin keuntungan bank tergantung pada perbedaan 

antara bunga yang mereka peroleh pinjaman dan aset lain dan apa 

yang mereka bayar untuk deposito, dua langkah bersama-sama.

Bank bersaing dengan lembaga keuangan lain dan dengan 

pasar keuangan terbuka. Perusahaan meminjam tidak hanya dari bank 

namun  juga dari perantara lainnya keuangan: perusahaan asuransi, dana 

pensiun, dan perusahaan investasi. Mereka menjual obligasi, saham, 

dan surat berharga di pasar terbuka, di mana pembeli termasuk 

individu, lembaga nirlaba, dan reksa dana, serta bank. Rumah tangga 

dan bisnis membandingkan hasil dan keuntungan dari deposito bank 

dengan warga  dari reksa dana pasar uang, reksa dana lainnya, 

surat berharga pasar terbuka, dan aset lainnya.

Berkat kontrol dari pasar uang dan bank, the Fed 

mempengaruhi suku bunga, harga aset, dan aliran kredit di seluruh 

sistem keuangan. Arbitrase dan persaingan penyebaran kenaikan 

atau penurunan suku bunga di bawah kontrol langsung Fed untuk 

pasar lain. Bahkan harga saham yang sensitif, jatuh saat  imbal hasil 

obligasi naik, dan naik saat  mereka jatuh.

The Fed kurang memiliki kendali atas imbal hasil obligasi dan 

suku bunga jangka panjang selain lebih pasar uang dan suku bunga 

jangka pendek. tarif  lama sangat bergantung pada ekspektasi tingkat 

pendek masa depan, dan maka pada ekspektasi kebijakan 

Fed masa depan. Misalnya, meningkatkan ekspektasi inflasi ke depan 

atau defisit anggaran federal yang lebih tinggi akan menaikkan suku 

lama relatif  terhadap tingkat singkat sebab  Fed telah menciptakan 

harapan bahwa itu akan mengetatkan kebijakan moneter dalam situasi 

seperti itu.

Mekanisme lain untuk transmisi kebijakan moneter untuk 

permintaan barang dan jasa menjadi semakin penting sesudah  tahun 

1973. Sejak 1973 kurs valuta asing telah diizinkan untuk mengapung, 

dan hambatan untuk pergerakan internasional dana telah terus 

menghilang. Peningkatan suku bunga AS relatif  terhadap orang-

orang di Tokyo, London, dan Frankfurt menarik dana ke aset dolar 

dan meningkatkan nilai dolar dalam hal yen, pound sterling, dan tanda 

deutsche. barang-barang Amerika menjadi relatif  lebih mahal untuk 

barang-barang asing, untuk pembeli baik di rumah dan di luar negeri. 

Penurunan ekspor dan peningkatan impor mengurangi permintaan 

agregat untuk produksi dalam negeri. Suku bunga tinggi dan apresiasi 

valuta menciptakan defisit perdagangan AS yang besar dan keras 

kepala di 1981-1985. Sejak tahun 1985, sebagai keuntungan bunga 

dari aset dolar berkurang atau terbalik, dolar disusutkan dan defisit 

perdagangan AS perlahan jatuh. Pola yang sama terulang antara 

1995 dan 2002 sebagai nilai tukar dihargai dan defisit perdagangan 

melebar sebagai proporsi PDB lebih dari 50 persen dibandingkan 

dengan nadir 1980-nya. Sampai dengan akhir tahun 2004, dua tahun 

depresiasi dolar belum membalikkan defisit perdagangan.

Target: Agregat Moneter atau Kinerja Ekonomi Makro?

Orang memegang mata uang dolar sebab  yaitu alat 

pembayaran di banyak transaksi. Tapi deposito checkable biasanya 

lebih nyaman. Mereka tidak terbatas pada denominasi tertentu, tidak 

bisa hilang atau dicuri, membayar bunga, dan menghasilkan catatan 

sebagian besar dari kita menemukan berguna.

Penggunaan deposito di tempat mata uang sangat irit pada 

base money. $ 89 miliar cadangan bank pada akhir tahun 2003 

didukung sekitar $ 629.000.000.000 di deposito checkable. (The $ 

572.000.000.000 aset lainnya di balik deposito yang pinjaman dan 

investasi bank. Dalam hal ini bank “monetize” utang dari segala jenis.) 

Deposito ini ditambah $ 664.000.000.000 dalam mata uang beredar 

memberikan persediaan uang transaksi (M1) dari $ 1293 milyar. Tapi 

deposito berjangka dan sertifikat deposito, walau  tidak checkable, 

yaitu barang substitusi dekat untuk deposito transaksi dalam 

banyak hal. Jadi dana pasar uang dan aset lainnya di luar bank sama 

sekali. Akibatnya Fed melacak spektrum agregat moneter, M1, M2, 

M3, masing-masing lebih inklusif  dari sebelumnya satu.

Operasi pasar terbuka yang sama yang memindahkan basis 

moneter suku bunga naik dan turun dan bawah, dan atas merubah 

kuantitas dari M1 dan agregat moneter lainnya. Operasi yang 

mengurangi tingkat dana federal dan tingkat suku bunga jangka 

pendek terkait menambah cadangan bank, maka juga 

untuk pinjaman bank dan deposito. Pada tahun 2003 persyaratan 

cadangan rata-rata sekitar 10 persen dari deposito checkable. Jadi 

kenaikan satu dolar dalam komponen cadangan bank dari basis 

moneter berarti kira-kira kenaikan sepuluh dolar dalam komponen 

deposit M1. Sebaliknya, kenaikan satu dollar dalam komponen mata 

uang basis moneter selalu hanya kenaikan satu dolar di M1.

Jika tidak ada perubahan dalam rasio deposito ke mata 

uang yang umum disukai di tahun 2003, meningkat $ 1,00 dalam 

basis moneter akan berarti peningkatan $ 1,70 di M1. Ini yaitu 

“pengganda uang.” Ini tidak tetap konstan, sebab  beberapa alasan. 

The Fed sesekali mengubah rasio cadangan yang diperlukan. Bank 

kadang-kadang menahan kelebihan cadangan, dan kadang-kadang 

meminjam cadangan dari Fed. permintaan publik untuk mata uang 

relatif  terhadap deposito bervariasi musiman, siklis, dan secara 

acak. Bahkan, permintaan publik untuk mata uang relatif  terhadap 

permintaan deposito telah meningkat secara signifikan selama lima 

belas tahun terakhir. Pada tahun 1990, pengganda uang yaitu $ 2,71 

per dolar baru basis moneter. Pada tahun 2003, itu sekitar 40 persen 

lebih kecil. Hal ini mencerminkan perkembangan teknologi transaksi 

dan lembaga keuangan yang memungkinkan orang dan perusahaan 

untuk menjaga lebih dana cair mereka dalam bentuk selain deposito 

checkable dan masih membayar tagihan mereka dengan mudah. 

Dengan demikian, kontrol Fed M1 yaitu tidak tepat, dan kontrol 

agregat yang lebih luas masih longgar.

Monetaris mendesak Fed untuk gigi operasinya ke 

pertumbuhan yang stabil dari agregat moneter, M1 atau M2. Di bawah 

mandat kongres The Fed dua kali setahun mengumumkan rentang 

sasaran pertumbuhan agregat moneter beberapa kuartal ke depan. Pada 

1970-an FOMC berusaha untuk tetap dalam kisaran ini  namun  

sering tidak terjawab. Kritik monetaris menjadi sangat mendesak saat 

pertumbuhan uang melebihi target Fed selama guncangan minyak. 

Pada bulan Oktober 1979 Ketua Volcker mengingatkan warga  

bahwa Fed akan tetap target membatasi untuk agregat moneter 

sampai inflasi ditaklukkan. Tiga tahun lalu , bagaimanapun, Fed 

berhenti mengambil agregat moneter serius.

Agregat moneter tidak penting dalam diri mereka. Yang 

penting yaitu kinerja ekonomi makro seperti yang ditunjukkan oleh 

PDB, lapangan kerja, dan harga. kebijakan moneter yang didasarkan 

pada hubungan erat antara persediaan uang dalam dolar-mengatakan, 

MI-dan aliran pengeluaran, PDB dalam dolar per tahun. Hubungan 

antara mereka yaitu perputaran uang, berapa kali per tahun 

yaitu dolar rata-rata perjalanan sekitar sirkuit dan dihabiskan 

pada PDB. Dengan definisi kecepatan, PDB sama dengan saham 

uang kali kecepatannya. Kecepatan MI yaitu 8,5 pada tahun 2003. 

Kalau diprediksi, kontrol MI akan mengontrol PDB dolar juga. Tapi 

kecepatan MI cukup stabil. Untuk tahun 1961-1990, pertumbuhan 

kecepatan rata-rata tahunan yaitu 2,2 persen, dengan deviasi standar 

3,6 persen. Artinya, kesempatan itu sekitar satu dari tiga tahun setiap 

kecepatan yang baik akan meningkat lebih dari 5,8 persen atau 

penurunan lebih dari 1,4 persen. Untuk periode 1991-2003, rata-rata 

pertumbuhan tahunan kecepatan yaitu 1,6 persen, dengan deviasi 

standar 5,9 persen. (Kecepatan M2 kurang volatile, namun  M2 itu 

sendiri kurang terkendali.)

Kecepatan tergantung pada praktek pengelolaan uang 

rumah tangga dan bisnis di seluruh perekonomian. Sebagai teknologi 

transaksi dan lembaga keuangan telah berevolusi dan berbagai 

peningkatan pengganti uang telah muncul, kecepatan telah menjadi 

kurang stabil dan agregat moneter telah menjadi proxy kurang dapat 

diandalkan untuk pengeluaran agregat dan kegiatan ekonomi. The 

resesi 1981-1982 yaitu lebih dalam dari Fed dimaksudkan sebab  

FOMC terjebak keras kepala untuk target agregat moneter sedangkan 

kecepatan sedang drastis jatuh.

Akuntansi untuk permintaan agregat sebagai produk dari 

persediaan uang dan kecepatannya yaitu istilah tidak memadai untuk 

proses kompleks dimana kebijakan moneter ditransmisikan-melalui 

suku bunga, bank, dan aset pasar-untuk belanja PDB oleh rumah 

tangga, bisnis, dan orang asing. The Fed tidak lebih baik dengan 

bertujuan langsung pada kinerja ekonomi makro yang diinginkan dari 

dengan mengikat dirinya untuk target menengah.

Tentang Penulis

Almarhum James Tobin yaitu Sterling Profesor Emeritus 

ekonomi di Universitas Yale. Ia menerima Hadiah Nobel di bidang 

ekonomi pada tahun 1981. Dia yaitu anggota dari Presiden John 

F. Kennedy Dewan Penasihat Ekonomi. Angka dan beberapa fakta 

yang diperbarui atau diklarifikasi, di mana diperlukan, oleh Kevin D. 

Hoover dari Duke University. Profesor Hoover berhati-hati untuk 

menjaga semangat, nada, dan penilaian dari Profesor Tobin, dibandingkan 

mengganti sendiri.

 PERTUKARAN UANG ASING

Pasar valuta asing yaitu pasar di mana mata uang seperti 

asing sebagai yen atau euro atau pound-diperdagangkan untuk mata 

uang-untuk domestik misalnya, dolar AS. Ini “pasar” tidak di lokasi 

yang terpusat; sebaliknya, itu yaitu jaringan desentralisasi yang 

tetap sangat terintegrasi melalui informasi modern dan teknologi 

telekomunikasi.

Menurut survei tiga tahunan, rata-rata omset global harian 

(yaitu, jumlah dipertukarkan) di pasar valuta asing tradisional mencapai 

$ 1,9 triliun di tahun April 2004,1 Selain itu, ada US $ 1,2 triliun 

perdagangan derivatif  seperti depan dan pilihan (lihat berjangka dan 

opsi pasar ). Di pasar spot, berpesta kontrak untuk pengiriman devisa 

segera. Di pasar maju, mereka kontrak untuk pengiriman di beberapa 

titik, seperti tiga bulan, di masa depan. Di pasar opsi, mereka memasuki 

kontrak yang memungkinkan satu pihak untuk membeli atau menjual 

valuta asing di masa depan, namun  tidak memerlukan itu (sehingga kata 

“pilihan”). Sebagian besar perdagangan yaitu di antara bank-bank, 

baik atas nama pelanggan atau akun mereka sendiri. Counterparty 

untuk transaksi bisa agen lain, lembaga keuangan lain, atau pelanggan 

non finansial. Survei melaporkan bahwa 89 persen dari perdagangan 

yang terlibat dolar pada satu sisi transaksi atau yang lain. (Itu dolar 

dipakai sebagai “mata uang kendaraan” menjelaskan mengapa 

volume perdagangan yang begitu tinggi. Seseorang yang ingin pergi 

dari ringgit Malaysia ke rand Afrika Selatan melewati dolar di jalan) 

Selanjutnya, 37 persen devisa transaksi melibatkan euro, 20 persen 

yen, 17 persen pound Inggris, 6 persen franc Swiss, 5 persen dolar 

Australia, dan 4 persen dolar Kanada. London yaitu pusat terbesar 

di dunia untuk perdagangan valuta asing, dengan 31 persen dari total 

omset global. Berikutnya datang New York pada 19 persen, Tokyo 

pada 8 persen, dan Singapura dan Frankfurt di masing-masing 5 

persen.

Nilai tukar yaitu harga mata uang asing. Misalnya, nilai 

tukar antara pound Inggris dan dolar AS biasanya dinyatakan dalam 

dolar per pound sterling ($ / £); peningkatan nilai tukar ini dari, 

katakanlah, $ 1,80 untuk mengatakan, $ 1,83, yaitu depresiasi dolar. 

Nilai tukar antara yen Jepang dan dolar AS biasanya dinyatakan dalam 

yen per dolar (¥ / $); peningkatan nilai tukar ini dari, katakanlah, ¥ 

108 ke ¥ 110 yaitu apresiasi dolar. Beberapa negara “mengambang” 

nilai tukar mereka, yang berarti bahwa bank sentral (otoritas moneter 

negara) tidak membeli atau menjual valuta asing, dan harga yaitu 

bukan ditentukan di pasar swasta. Seperti harga pasar lainnya, nilai 

tukar ditentukan oleh penawaran dan permintaan-dalam hal ini, 

pasokan dan permintaan valuta asing.

Pemerintah beberapa negara ‘, bukannya mengambang, 

“memperbaiki” nilai tukar mereka, setidaknya untuk periode waktu, 

yang berarti bahwa bank sentral pemerintah yaitu pedagang aktif  di 

pasar valuta asing. Untuk melakukannya, bank sentral membeli atau 

menjual mata uang asing, tergantung pada yang diperlukan untuk 

mematok mata uang dengan nilai tukar tetap dengan mata uang asing 

yang dipilih. Peningkatan cadangan devisa akan menambah jumlah 

uang beredar, yang dapat memicu  inflasi jika tidak diimbangi 

dengan otoritas moneter melalui apa yang disebut operasi “sterilisasi”. 

Sterilisasi oleh bank sentral berarti menanggapi kenaikan cadangan 

sehingga meninggalkan total uang beredar tidak berubah. Sebuah 

cara yang umum untuk mencapai itu yaitu dengan menjual obligasi 

di pasar terbuka; cara yang kurang umum yaitu untuk meningkatkan 

persyaratan cadangan ditempatkan pada bank komersial.

Masih negara lain mengikuti beberapa rezim menengah 

antara memperbaiki murni dan murni mengambang (contoh termasuk 

band atau zona sasaran, pasak keranjang, merangkak pasak, dan pasak 

disesuaikan). Banyak bank sentral praktek “dikelola mengambang,” 

dimana mereka melakukan intervensi di pasar valuta asing oleh 

“bersandar angin.” Untuk melakukannya, bank sentral menjual valuta 

asing saat  nilai tukar akan naik, sehingga peredam kebangkitannya, 

dan membeli saat  akan turun. Motif  yaitu untuk mengurangi 

variabilitas dalam nilai tukar. spekulan swasta dapat melakukan hal 

yang sama: seperti “menstabilkan spekulasi” -buying rendah dengan 

rencana penjualan tinggi-menguntungkan jika spekulan benar 

mengantisipasi arah nilai tukar di masa depan.

Sampai tahun 1970-an, ekspor dan impor barang dagangan 

yaitu sumber yang paling penting dari penawaran dan permintaan 

valuta asing. Hari ini, transaksi keuangan sangat mendominasi. 

saat  nilai tukar naik, umumnya sebab  pelaku pasar memutuskan 

untuk membeli aset dalam mata uang yang dengan harapan apresiasi 

lebih lanjut. Ekonom percaya bahwa fundamental ekonomi makro 

menentukan nilai tukar dalam jangka panjang. Nilai mata uang suatu 

negara dianggap bereaksi positif, misalnya, untuk fundamental 

seperti peningkatan laju pertumbuhan ekonomi, peningkatan neraca 

perdagangan, penurunan tingkat inflasi, atau peningkatan real- nya 

yaitu, tingkat inflasi disesuaikan-bunga.

Salah satu model yang sederhana untuk menentukan kurs 

ekuilibrium jangka panjang didasarkan pada teori kuantitas uang. 

Versi domestik dari teori kuantitas mengatakan bahwa peningkatan 

satu kali dalam uang beredar segera tercermin sebagai peningkatan 

proporsional dalam tingkat harga domestik. Versi internasional 

mengatakan bahwa peningkatan jumlah uang beredar juga tercermin 

sebagai peningkatan proporsional dalam nilai tukar. Nilai tukar, 

sebagai harga relatif  dari uang (domestik per asing), dapat dilihat 

sebagai ditentukan oleh permintaan uang (relatif  domestik untuk 

asing), yang pada gilirannya dipengaruhi secara positif  oleh laju 

pertumbuhan ekonomi riil dan negatif  dengan tingkat inflasi.

Sebuah cacat dari teori kuantitas internasional uang yaitu 

bahwa ia tidak dapat menjelaskan fluktuasi nilai tukar riil sebagai 

lawan hanya kurs nominal. Kurs riil didefinisikan sebagai nilai tukar 

nominal dikurangi dengan tingkat harga (relatif  asing dalam negeri). 

Ini yaitu nilai tukar riil yang paling penting bagi ekonomi riil. Jika 

mata uang memiliki nilai tinggi secara riil, ini berarti bahwa produk-

produknya menjual dengan harga yang kurang kompetitif  di pasar 

dunia, yang akan cenderung untuk mencegah ekspor dan mendorong 

impor. Jika kurs riil yang konstan, maka “paritas daya beli” akan terus: 

nilai tukar akan proporsional dengan tingkat harga relatif. Paritas daya 

beli tidak, pada fakta nya, terus dalam jangka pendek, bahkan 

tidak kurang, bahkan untuk barang dan jasa yang diperdagangkan 

secara internasional. Tapi paritas daya beli cenderung untuk terus 

dalam jangka panjang.

Salah satu teori yang elegan penentuan nilai tukar yaitu 

akhir Rudiger Dornbusch ini “overshoot Model.” Dalam teori ini, 

peningkatan tingkat-sebab  bunga riil, misalnya, untuk pengetatan 

kebijakan-memicu  moneter dalam mata uang untuk menghargai 

lebih banyak di singkat menjalankan dibandingkan itu akan dalam jangka 

panjang. Penjelasannya yaitu bahwa investor internasional akan 

bersedia untuk memegang aset asing, mengingat bahwa tingkat 

pengembalian aset domestik lebih tinggi sebab  pengetatan moneter, 

hanya jika mereka mengharapkan nilai mata uang domestik jatuh 

di masa depan. penurunan nilai mata uang dalam negeri ini akan 

membuat untuk tingkat yang lebih rendah dari pengembalian aset 

asing. Satu-satunya cara nilai mata uang domestik akan turun di masa 

depan, mengingat bahwa nilai mata uang dalam negeri meningkat 

dalam jangka pendek, yaitu jika naik lebih dalam jangka pendek 

dibanding dalam jangka panjang. Jadi istilah “melampaui batas.” 

Keuntungan dari teori ini lebih teori kuantitas internasional uang 

yaitu bahwa hal itu dapat menjelaskan fluktuasi nilai tukar riil.

Hal ini sangat sulit untuk memprediksi arah jangka pendek 

dari nilai tukar. Ekonom sering melihat perubahan kurs sebagai 

berikut acak berjalan, yang berarti bahwa peningkatan masa depan 

mungkin sebagai penurunan. fluktuasi jangka pendek sulit untuk 

menjelaskan bahkan sesudah  fakta. Beberapa gerakan jangka pendek 

tidak diragukan lagi mencerminkan usaha  oleh pelaku pasar untuk 

memastikan arah masa depan fundamental makroekonomi. namun  

banyak gerakan jangka pendek sulit untuk menjelaskan dan mungkin 

sebab  faktor-faktor penentu yang tak terlukiskan seperti beberapa 

samar-samar “sentimen pasar” atau “gelembung spekulatif.” 

(Gelembung spekulatif  pergerakan nilai tukar yang tidak terkait dengan 

fundamental ekonomi makro, namun  sebaliknya hasil dari perubahan 

self-fulfilling di harapan.) Mereka yang berdagang valuta asing untuk 

hidup umumnya melihat model ekonom fundamental, saat  berpikir 

tentang cakrawala satu tahun atau lebih. Pada cakrawala dari bulan 

atau kurang, mereka cenderung lebih mengandalkan metode yang 

tidak terkait dengan fundamental ekonomi, seperti “analisis teknis.” 

Strategi teknis-analisis yang umum yaitu untuk membeli mata uang 

setiap kali jangka pendek rata-rata bergerak naik di atas jangka panjang 

rata-rata bergerak, dan menjual saat  ia pergi ke arah lain.

Volatilitas nilai tukar yang sangat tinggi. Selama periode sejak 

tukar utama mulai mengambang pada tahun 1971, telah ada tiga puluh 

enam bulan di mana perubahan dalam tingkat / pound dollar melebihi 

5 persen. Ini tiga puluh enam bulan yang 12,7 persen dari total bulan 

(sampai 2004). Sebaliknya, pertimbangkan periode 1955-1970, saat  

nilai tukar yang “dipatok” di bawah sistem Bretton Woods (dinamai 

Bretton Woods, kota di New Hampshire di mana konferensi 1944 

memutuskan tatanan moneter internasional pascaperang). Dalam satu 

bulan, yang hanya 0,5 persen dari total bulan, melakukan perubahan 

dalam dolar / tingkat pound melebihi 5 persen. volatilitas sama tinggi 

terjadi selama periode 1971-2004 untuk nilai tukar antara dolar dan 

tanda (lalu  euro) dan antara dolar dan yen.

Pengusaha telah lama khawatir bahwa tingkat tinggi volatilitas 

nilai tukar akan membebankan biaya pada importir, eksportir, dan 

mereka yang ingin meminjam atau meminjamkan melintasi perbatasan 

nasional. Sampai saat ini, ekonom skeptis tentang pentingnya efek ini. 

Secara teori, importir, eksportir, dan lain-lain bisa lindung nilai risiko 

valuta asing di pasar valuta berjangka. Dan statistik itu sulit untuk 

membedakan bahwa peningkatan volatilitas nilai tukar secara historis 

dikaitkan dengan penurunan dalam perdagangan. Baru-baru ini, 

bagaimanapun, efek ini telah diambil lebih serius. pasar valuta maju 

tidak ada untuk banyak mata uang yang lebih kecil dan jarang ada di 

luar cakrawala satu tahun. Bahkan saat  pasar ke depan terkait tidak 

ada, ada biaya untuk memakai nya: biaya transaksi ditambah, 

mungkin, premi valuta asing. Secara statistik, ekonometri telah 

sekarang menemukan efek penting: saat  negara menghilangkan 

bilateral variabilitas nilai tukar, dan terutama jika mereka membentuk 

serikat mata uang, perdagangan bilateral antara negara-negara anggota 

meningkat secara signifikan. Perdagangan antara negara-negara yang 

mengadopsi euro, misalnya, meningkat sekitar 30 persen dalam 

beberapa tahun pertama saja.

Mengingat volatilitas tinggi nilai tukar, bahkan mereka 

dengan teori-teori yang kuat dan beralasan tentang kemungkinan 

arah pergerakan masa depan harus mengakui tingginya tingkat 

ketidakpastian. Memang, perbedaan pendapat yaitu apa yang 

menimbulkan banyak volume yang sangat tinggi dari perdagangan 

valuta asing. Dengan kata lain, dalam setiap transaksi ada pembeli dan 

penjual, dan biasanya mereka memiliki pandangan yang berlawanan 

mengenai masa depan gerakan kemungkinan nilai tukar.

Cara yang paling umum dari mencoba untuk memastikan 

opini rata-rata pelaku pasar yaitu dengan melihat nilai tukar ke 

depan. Di pasar berjangka, peserta pertukaran dolar untuk mata uang 

asing untuk pengiriman, katakanlah, satu tahun di masa depan, namun 

dengan harga yang ditentukan hari ini. Jika mata uang yaitu menjual 

dengan premi ke depan terhadap dolar-yang adalah, harga dolar mata 

uang yang lebih tinggi pada satu tahun pasar maju dibandingkan di tempat 

pasar-orang bisa mengatakan bahwa “pasar maju berpikir mata uang 

akan menghargai terhadap dolar “selama tahun mendatang.

Sayangnya, ke depan tingkat tampaknya, dalam praktek, 

menjadi prediktor buruk kurs masa depan. Kurs spot masa depan 

cenderung bergerak ke arah yang berlawanan dari perkiraan bahwa 

dengan tingkat maju setidaknya sesering ke arah yang ditunjukkan! 

Para peneliti tidak pernah bisa memutuskan apakah ini yaitu 

tanda dari irasionalitas pada bagian dari spekulan atau sesuatu 

yang lain. Penjelasan teknis yang biasa disebut “premi pertukaran 

berisiko.” Premi Exchange-risiko yang kompensasi bahwa investor 

menghindari risiko perlukan untuk mengekspos diri untuk risiko. 

premi risiko mungkin kecil. namun  mereka positif  dipengaruhi baik 

oleh ketidakpastian dan oleh kuantitas aset, seperti obligasi, bahwa 

pemerintah masalah.

Dengan tahun 1990-an, negara-negara kaya telah semua tapi 

dieliminasi kontrol-bahwa modal adalah, pembatasan membeli dan 

menjual aset keuangan melintasi perbatasan mereka. Negara-negara 

miskin, walau  tingkat pembukaan pasar, masih memiliki batasan 

substansial. Dengan tidak adanya hambatan untuk pergerakan modal 

lintas batas, modal yang sangat mobile dan pasar keuangan yang sangat 

terintegrasi. Dalam hal ini, arbitrase bebas untuk mengoperasikan: 

investor membeli aset di negara-negara di mana mereka murah dan 

menjualnya di mana mereka mahal, dan maka membawa 

harga ke garis. Arbitrase bekerja untuk membawa suku bunga 

ke paritas di negara. Bentuk paling pasti dari arbitrase membawa 

“paritas bunga tertutup”: itu drive diskon maju ke kesetaraan dengan 

diferensial suku bunga.

Arbitrase bunga tertutup membawa paritas bunga tertutup 

dengan tidak adanya biaya besar transaksi, kontrol modal, atau 

hambatan lain untuk gerakan internasional uang. Sekali lagi, definisi 

“paritas bunga tertutup” yaitu bahwa diskon maju sama dengan 

diferensial suku bunga.

Hal ini kurang jelas apakah interest parity ditemukan 

memegang. Di bawah uncovered interest parity, diferensial suku 

bunga akan sama tidak hanya diskon maju namun  juga tingkat yang 

diharapkan dari perubahan masa depan dalam nilai tukar. Sulit 

untuk mengukur apakah kondisi ini sebenarnya memegang, sebab  

sulit untuk mengukur ekspektasi investor swasta ‘. Salah satu 

alasan uncovered interest parity bisa dengan mudah gagal yaitu 

adanya premi pertukaran berisiko. Jika interest parity menemukan 

memegang, lalu  negara-negara dapat membiayai defisit terbatas 

dengan meminjam ke luar negeri, asalkan mereka bersedia dan 

mampu membayar tarif  dunia akan pengembalian. namun  jika interest 

parity ditemukan tidak tahan, maka negara akan menemukan bahwa 

semakin banyak mereka meminjam, semakin tinggi tingkat bunga 

yang mereka harus membayar.

Tentang Penulis

Jeffrey Frankel yaitu Harpel Profesor Pembentukan Modal 

dan Pertumbuhan di Universitas Harvard Kennedy School of  

Government. Dia mengarahkan program di International Finance 

dan Makroekonomi di National Bureau of  Economic Research, 

di mana ia juga yaitu anggota Komite Kencan Siklus Bisnis. 

Dari tahun 1996 hingga 1999, Profesor Frankel yaitu anggota dari 

Presiden Bill Clinton Dewan Penasihat Ekonomi, dengan tanggung 

jawab untuk ekonomi internasional, ekonomi makro, dan lingkungan.

FUTURES DAN OPTIONS PASAR

Pada akhir 1970-an dan awal 1980-an, perubahan radikal 

dalam sistem mata uang internasional dan dalam cara Federal 

Reserve berhasil AS pasokan uang yang dihasilkan volatilitas belum 

pernah terjadi sebelumnya di tingkat suku bunga dan nilai tukar 

mata uang. Sebagai kekuatan pasar mengguncang fondasi stabilitas 

keuangan global, bisnis bergulat dengan tantangan yang sebelum ini 

tak terbayangkan. Antara tahun 1980 dan 1985, Caterpillar, pembuat 

berbasis Peoria alat berat, melihat pergeseran nilai tukar memberikan 

pesaing Jepang utamanya keuntungan harga 40 persen. Sementara 

itu, bahkan peminjam bisnis soundest menghadapi tingginya suku 

bunga dua digit. Investor berteriak-teriak untuk dolar sebab  harga 

komoditas runtuh, mengambil seluruh bangsa ke dalam kebangkrutan 

dan mengantarkan krisis utang Dunia Ketiga.

Manajer keuangan terhalang berpaling ke Chicago, di mana 

pertanian berjangka pasar tradisional hanya baru-baru menemukan 

teknik untuk mengatasi ketidakpastian keuangan. Pada tahun 

1972, Chicago Mercantile Exchange mendirikan Pasar Moneter 

Internasional untuk perdagangan pertama kontrak berjangka di 

dunia untuk mata uang. pertama kontrak suku bunga berjangka 

dunia diperkenalkan tak lama lalu , di Chicago Board of  Trade, 

pada tahun 1975. Pada tahun 1982, kontrak berjangka pada indeks 

Standard dan Poor 500 mulai berdagang di Chicago Mercantile 

Exchange. Alat-alat baru yang radikal membantu bisnis mengelola 

dalam tatanan dunia baru yang mudah menguap dan tak terduga. 

Bagaimana? Futures yaitu kontrak standar yang berkomitmen pihak 

untuk membeli atau menjual barang dari kualitas tertentu pada harga 

tertentu, untuk pengiriman pada titik tertentu di masa depan. Konsep 

membeli dan menjual untuk pengiriman masa depan tidak dengan 

sendirinya baru. Dalam ketiga belas-dan abad keempat belas Eropa, 

pembeli dikontrak untuk pembelian wool satu sampai beberapa 

tahun ke depan. biara Cistercian yang menghasilkan wol dijual ke 

depan lebih dari produksi sendiri, mengharapkan untuk membeli 

sisa di pasar (mungkin dengan harga lebih rendah) untuk memenuhi 

kewajiban mereka. Di Jepang abad ketujuh belas, pedagang membeli 

dan menjual beras untuk pengiriman masa depan. Dan bank telah 

lama menawarkan pelanggan mereka kesempatan untuk membeli 

dan menjual mata uang ke depan, dengan kedua bank dan kontraktor 

pelanggan hari ini dan menetap kewajiban mereka di masa depan. 

Tapi pengaturan hukum dan keuangan yang kompleks yang membuat 

pasar berjangka yang modern mungkin yang benar-benar modern.

Pada abad kesembilan belas, lubang perdagangan Chicago 

menawarkan tempat terorganisir di mana petani dan pemasok 

lainnya komoditas pertanian, seperti pemilik gudang dan broker, bisa 

menghilangkan risiko fluktuasi harga dari rencana bisnis mereka. The 

bursa berjangka yang organisasi swasta, anggota-dimiliki. Anggota 

membeli “kursi” di bursa dan menikmati berbagai hak perdagangan. 

Ini mungkin aneh bahwa pasar awalnya didirikan untuk perdagangan 

komoditas berjangka pertanian pada abad kesembilan belas harus 

menjadi pusat perdagangan untuk kontrak keuangan di kedua puluh. 

Tapi kunci sukses sebagai pedagang yaitu untuk memahami pasar; 

Oleh sebab  itu pedagang menganggap mereka ahli pada pergerakan 

pasar dibandingkan otoritas mineral dan tanaman. Inilah sebabnya mengapa 

futures keuangan yang relatif  mudah untuk memperkenalkan ke 

pasar awalnya dirancang untuk komoditas berjangka pertanian: suku 

bunga satu hal dan jagung memiliki kesamaan yaitu pasar yang cepat 

berubah.

walau  risiko yang mendasari telah berubah, beberapa 

pasar berjangka penting masih beroperasi sebanyak yang mereka 

selalu memiliki, dengan para pedagang berdiri di cincin atau lubang 

berteriak membeli dan menjual perintah pada satu sama lain, 

bersaing untuk setiap fraksi sen. Tapi perdagangan elektronik cepat 

berubah bagaimana perdagangan pedagang. terminal komputer yang 

terhubung satu sama lain melalui sistem perdagangan elektronik 

membiarkan pedagang mengakses lantai perdagangan virtual dari 

mana saja di dunia. Kebutuhan untuk meningkatkan modal untuk 

membangun sistem ini telah memicu  beberapa bursa besar 

untuk go public, menerbitkan saham kepada investor dan beroperasi 

sebagai salah perusahaan publik menyediakan layanan-layanan dari 

pasar. Bursa bersaing satu sama lain untuk menarik pedagang dengan 

melakukan pekerjaan yang lebih baik memberikan manfaat yang 

pedagang harapkan dari pasar yang wajar.

Mengambil kontrak berjangka, misalnya. Mereka tidak 

kontrak langsung antara pembeli dan penjual barang. Petani yang 

menjual kontrak berjangka dan berkomitmen untuk memberikan 

jagung dalam enam bulan tidak membuat komitmen untuk pembeli 

jagung tertentu, melainkan, melalui broker, ke clearing dari bursa 

berjangka. The clearing, lembaga modern lain, berdiri di antara 

pembeli dan penjual dan, pada dasarnya, jaminan bahwa baik pembeli 

dan penjual akan menerima apa yang telah mereka dikontrak untuk.

Berkat clearing ini , petani tidak perlu khawatir 

tentang stabilitas keuangan dari pembeli kontrak berjangka, juga 

tidak pembeli perlu khawatir tentang kemajuan tanaman apapun 

petani tertentu. informasi baru tentang perubahan penawaran dan 

permintaan memicu  harga kontrak berjangka berfluktuasi, 

kadang-kadang bergerak ke atas dan bawah berkali-kali dalam satu 

hari perdagangan. Misalnya, berita kekeringan atau kanker yang 

dapat mengurangi panen jagung, memotong pasokan masa depan, 

memicu  kontrak jagung berjangka untuk naik harga. Demikian 

pula, berita tentang kenaikan suku bunga atau penyakit presiden 

dapat memicu  harga saham-indeks berjangka jatuh sebab  

investor bereaksi terhadap prospek masa sulit atau tidak menentu. 

Setiap hari, clearing yang tallies up dan cocok dengan semua kontrak 

dibeli atau dijual selama sesi perdagangan. Pihak memegang kontrak 

yang telah jatuh harga selama sesi perdagangan harus membayar 

clearing yang semacam uang jaminan yang disebut “margin.” saat  

kontrak ditutup keluar, itu yaitu clearing yang membayar pihak yang 

kontraknya telah mendapatkan nilai. Futures trading yaitu apa yang 

disebut ekonom zero-sum game, yang berarti bahwa untuk setiap 

pemenang ada seseorang yang kehilangan jumlah yang sama.

namun  dalam arti fundamental ekonomi, perdagangan 

berjangka yaitu jumlah positif. Kedua belah pihak berharap 

untuk mendapatkan, atau mereka tidak akan perdagangan. Cara 

lain untuk mengatakan ini yaitu bahwa pecundang mungkin 

bahagia kehilangan. Itu sebab  banyak bisnis memakai  pasar 

berjangka sebagai bentuk asuransi. Seorang pembuat permen, 

misalnya, mungkin membeli kontrak gula dan kakao berjangka 

untuk mengunci harga untuk beberapa bagian dari persyaratan untuk 

bahan-bahan penting. Kontrak sebaik fisik membeli komoditas dan 

menyimpannya. Jika harga naik, kontrak berjangka juga akan lebih 

berharga. perusahaan dapat memilih untuk menjual kontrak dan 

saku uang tunai, lalu  membeli komoditas dari pemasok biasa 

dengan harga pasar, atau menerima pengiriman dari bahan-bahan 

dari penjual kontrak dan membeli lebih sedikit di pasar. Either way, 

biaya bahan baku lebih rendah dibandingkan jika tidak membeli kontrak. 

Perusahaan telah bantalan itu sendiri terhadap risiko harga dan 

tidak perlu khawatir bahwa produksi dan pemasaran strategi akan 

terganggu oleh kenaikan harga tiba-tiba. Tapi bagaimana jika harga 

jatuh? Dalam hal bahwa perusahaan kehilangan uang pada kontrak 

berjangka nya. Tapi penurunan harga yang sama yang memicu  

bahwa kerugian juga dipicu  sesuatu yang baik: perusahaan 

membayar lebih sedikit untuk bahan-bahan. Ingat, tujuan membeli 

kontrak berjangka yaitu untuk melindungi terhadap sesuatu yang 

buruk terjadi-kenaikan harga. Hal yang buruk tidak terjadi; harga 

turun sebagai gantinya. Kerugian atas kontrak berjangka yaitu biaya 

asuransi, dan perusahaan tidak lebih buruk dari orang yang membeli 

asuransi kebakaran dan lalu  tidak memiliki api.

Para pengguna terbesar dari pasar berjangka bergantung 

pada mereka untuk manajemen risiko. Yang pasti salah satu alasan 

mengapa default jarang. Tapi ada tindakan keamanan tambahan 

antara pedagang individu dan clearing ini . Pembeli dan penjual 

futures harus melakukan bisnis melalui perantara yang menjadi 

anggota bursa. Alih-alih berdiri di antara dua pedagang individu, oleh 

sebab  itu, clearing yang berdiri di antara dua perusahaan anggota 

bursa. Setiap perusahaan memonitor pelanggan sendiri dan membuat 

“margin call” saat  kerugian pelanggan membuat margin tambahan 

yang diperlukan. Jika pelanggan tidak dapat membayar margin, 

perusahaan menutup account, menjual off  posisi, dan mungkin harus 

mengambil kerugian kecil. Sementara perusahaan memperhatikan 

kredit pelanggan mereka, clearing membayar perhatian pada kredit 

dari perusahaan. clearing perlu membuat baik pada perdagangan 

hanya jika kerugian yang begitu besar bahwa perusahaan anggota 

bursa itu sendiri gagal. Hal ini terjadi kadang-kadang saat  perusahaan 

buruk salah mengelola risiko mereka atau saat  krisis keuangan besar 

terjadi.

Karena kontrak berjangka menawarkan jaminan harga masa 

depan dan ketersediaan barang, mereka memberikan stabilitas dalam 

lingkungan bisnis yang tidak stabil. Futures telah lama dikaitkan 

dengan komoditas pertanian, terutama gandum dan daging babi 

perut, namun  mereka sekarang lebih mungkin untuk dipakai oleh 

para bankir, penerbangan, dan pembuat komputer dari petani-

setidaknya di Amerika Utara dan Eropa. Dengan awal 2000-an, 

walau  komoditas tetap menjadi andalan pasar berjangka di Asia, 

di negara-negara maju dari kontrak berjangka keuangan Barat hampir 

benar-benar terhalang komoditas. Chicago Mercantile Exchange 

mengaku pada tahun 2004 bahwa futures keuangan menyumbang 99 

persen dari bisnis, dan futures keuangan juga menyumbang bagian 

terbesar dari bisnis di Chicago Board of  Trade dan pada Euronext.

liffe. (Euronext.liffe yaitu bisnis derivatif  internasional Euronext, 

yang terdiri dari Amsterdam, Brussels, London, Lisbon, dan Paris 

pasar derivatif. Ini dibentuk sesudah  pembelian Euronext untuk 

Futures Keuangan dan Options Exchange London International 

[LIFFE] pada tahun 2001.) Dalam Jepang, sebaliknya, perdagangan 

komoditas berjangka dikerdilkan futures keuangan. Ini tidak berarti 

bahwa komoditas yang lebih penting dibandingkan keuangan dalam 

ekonomi Jepang, tentu saja. berjangka keuangan mendapat awal yang 

lambat di Jepang sebab  peraturan Jepang asa mereka. Pedagang yang 

ingin berdagang berjangka ini  harus-dan memang-perdagangan 

mereka di tempat lain. Dengan demikian, berjangka pertama di 

indeks saham Nikkei Jepang diperdagangkan di Singapura, dan yen 

berjangka pertama diperdagangkan di Chicago.

Jelas, ide lindung nilai terhadap lingkungan keuangan yang 

tidak stabil memiliki daya tarik besar. Perusahaan seperti Caterpillar, 

Microsoft, atau Citibank kini dapat melindungi diri terhadap 

pergeseran mata uang dengan membeli dan menjual kontrak berjangka 

atau instrumen serupa. Investor memakai  kontrak pada tingkat 

suku bunga, obligasi, dan indeks saham untuk melindungi terhadap 

penurunan nilai investasi mereka, seperti petani telah lama dipakai 

berjangka untuk melindungi terhadap penurunan harga jagung atau 

kacang.

Petani yang menanam jagung di musim semi tidak punya 

cara untuk mengetahui apa harga panen mereka akan saat  mereka 

dipanen pada musim gugur. Tapi seorang petani yang menanam 

di musim semi dan dijual kontrak berjangka berkomitmen untuk 

memberikan gandum di musim gugur untuk harga yang pasti. Tidak 

hanya dia menerima uang tunai di musim semi dengan imbalan 

komitmen, tapi dia juga menerima kontrak harga untuk tanaman 

bahkan jika harga pasar lalu  jatuh sebab  sebuah kekenyangan 

tak terduga jagung. Dalam pertukaran petani menyerah kesempatan 

untuk mendapatkan harga yang lebih tinggi dalam hal kekeringan atau 

kanker; ia menerima harga tetap sama untuk yang telah dikontrak. 

Dalam kasus terakhir, petani akan terjaring lebih jika ia tidak dijual 

masa depan; Namun, sebagian besar petani memilih untuk tidak 

berjudi di pasar jagung. Pertanian cukup berisiko, berkat curah hujan 

yang tidak merata dan hama tak terduga, tanpa menambahkan risiko 

perubahan harga pasar.

Petani sehingga berusaha untuk mengunci nilai pada 

tanaman mereka dan bersedia membayar harga untuk kepastian. 

Mereka menyerah kesempatan harga yang sangat tinggi sebagai 

imbalan atas perlindungan terhadap harga karuan rendah. Praktek ini 

menghilangkan resiko dari rencana bisnis disebut hedging. Sebagai 

aturan praktis, sekitar setengah dari peserta di pasar berjangka yaitu 

hedger yang datang ke pasar untuk menghapus atau mengurangi 

risiko mereka.

Untuk pasar untuk fungsi, bagaimanapun, tidak bisa hanya 

terdiri dari hedger berusaha untuk memberhentikan risiko. Harus ada 

seseorang yang datang ke pasar untuk mengambil risiko. Ini yaitu 

“spekulan.” Spekulan datang ke pasar untuk mengambil risiko, dan 

untuk membuat uang melakukannya. Beberapa spekulan, melawan 

segala rintangan, telah menjadi fenomenal kaya dengan perdagangan 

berjangka. Menariknya, bahkan spekulan terkaya sering melaporkan 

telah pergi pecah satu atau beberapa kali dalam karir mereka. Karena 

spekulasi menawarkan janji kekayaan luar biasa dengan sedikit usaha 

yang jelas, atau ancaman kerugian yang menghancurkan walau  

bahkan usaha  terbaik, sering dibandingkan dengan perjudian kasino.

Perbedaan antara spekulasi di futures dan perjudian kasino 

yaitu bahwa spekulasi pasar berjangka menyediakan baik sosial 

yang penting, yaitu likuiditas. Jika bukan sebab  kehadiran spekulan 

di pasar, petani, bankir, dan eksekutif  bisnis akan memiliki cara 

yang mudah dan ekonomis untuk menghilangkan risiko harga 

stabil, suku bunga, dan nilai tukar rencana bisnis mereka. Spekulan, 

bagaimanapun, menyediakan pasar yang siap dan cair untuk risiko-

pada harga ini . Spekulan yang bersedia mengambil risiko untuk 

harga memungkinkan orang lain untuk mengurangi risiko mereka.